Forintgyengüléssel riogatnak
Nincs veszélyes mennyiségű forró pénz a forintpiacon, a jelenlegi volumen meg sem közelíti a két-három évvel ezelőtti szintet - állítja Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési igazgatója. A szakember a Bank of America londoni elemzőjének, Dwyfor Evansnek megállapítá-saira reagált, miszerint ismét eladási hullám gyengítheti a forintot; ebbe az irányba hat az is, hogy az utóbbi időszakban folytatódott a reálkamatok csökkenése. Evans szerint a magyar piacon továbbra is magas a spekulatívtőke-volumene, jellemzően a hozamgörbe rövid végén. Duronelly ugyanakkor azt hangoztatja, hogy a rövid idővel ezelőtt még jellemző, az alacsony amerikai kamatszint miatti likviditásbőség ugyan elárasztotta a fejlődő piacokat, de Magyarországra csak visszafogott hatást gyakorolt.
A szakember egyetért Evans azon megállapításával, amely szerint az elmúlt időszakban a külföldiek által birtokolt állampapír-állomány történelmi csúcsra emelkedett. Szerinte azonban a növekmény nem volt drámai, tehát ez önmagában nem növelte jelentősen a forint sebezhetőségét. Ráadásul a fizetőeszközt a belföldiek, elsősorban a vállalatok devizahitel-felvételei tartják stabilan - hangsúlyozza Duronelly.
Duronelly ugyanakkor egy másik kockázati tényezőre hívja fel a figyelmet, amely a származékos ügyletek lázában égő befektetési bankok pozíciójához köthető. A szakember szerint az elmúlt öt évben elterjedt új, jellemzően derivatív pénzügyi instrumentumok olyan bonyolult struktúrákat eredményeztek, amelyeket sem a hagyományos kockázatkezelési módszerek, sem a felügyeleti szervek nem képesek megfelelően átlátni. (A jelenség veszélyeire általánosságban Alexander Lámfalussy, az Európai Központi Bank első elnöke is figyelmeztetett a közelmúltban.)
Ezeken belül is meghatározók a hitelderivatívák, amelyek állományát 2001 közepén még csak 700 millió dollárra taksálták, ám az elmúlt év végére ez a szám már 4,5 milliárd dollárt tett ki. Kedvező tőkepiaci széljárás - főleg alacsony kamatok és volatilitás - esetén ez a dinamika nem rejt veszélyeket és jól jövedelmez, ám ha fordul a kocka, a pozíciókon veszíteni is lehet. Hogy mekkorát, azt nehéz megítélni - folytatja Duronelly, aki szerint kedvezőtlen befektetői klímában a kockázat mérséklésének legkézenfekvőbb eszköze a nyitott pozíciók számának megkurtítása. Ez minden kockázatos piacra hatással lehet, így a feltörekvő, ezen belül is a konvergenciapiacokra, még abban az esetben is, ha a fundamentumok rendben vannak. Abban egyetért Evansszel, hogy az utóbbi állítás a mai magyar gazdaságra nem állja meg a helyét.
