Növekvő kamatok: lesz-e nyertes?
Az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed múlt heti 25 bázispontos kamatemelése nem érhette váratlanul a nemzetközi részvénypiacokat. Sőt. Az idén még továbbiakra lehet számítani. Májusra az elemzők 50 bázispontos növelést valószínűsítenek, s az lenne meglepő, ha az év végi kamat 3,5 százalék alatt maradna. A Fed ráadásul nincs egyedül, az Európai Központi Bank is beszállhat a kamatemelési "versenybe", miközben a részvény-piacokon egyre inkább azon társaságokra terelődik a figyelem, amelyek nyertesei lehetnek a kamatkörnyezet változásainak. Sokan nincsenek.
Az emelkedő kamatok általában lelassítják a társaságok profitnövekedéseit, ám néhány ágazat különösen megszenvedi ezt a változást. Ebbe a körbe sorolhatók az autógyártók, elég csak a világ első számú szereplőjének, a General Motorsnak nemrégiben tett profitwarningjára gondolni. A társaság az elmúlt 13 év legnagyobb negyedéves veszteségét harangozta be, ráadásul éves eredményvárakozását több mint 50 százalékkal mérsékelte. A GM esete aligha tekinthető egyedinek, hasonló hírrel örvendeztette meg a befektetőket a Ford Motor is. A két társaságnak azonban nemcsak a költségtényezők és a csökkenő piaci részesedés okoz gondot. További kedvezőtlen elemet jelent, hogy meglehetősen alacsony kamatozású finanszírozási hiteleket hirdettek meg, hogy a vásárlókat becsábítsák az autószalonokba. S míg eddig a két társaságnál a hitelezési tevékenység bővülésének eredményeként a pénzügyi részleg bizonyult a profitnövekedés motorjának s korántsem az autógyártás, addig a kamatok növekedésének eredményeként nehéz lesz ezt a jövőben is fenntartani.
Kemény időszaknak ígérkezik az idei év a jelzálogbankok számára is. Amíg a Fed alacsonyan tartotta az alapkamatot, a hitelezés felfutása komoly eredményjavulást jelentett a hitelintézetek számára. Az elmúlt időszakban azonban komoly fordulat következett be: a hiteligények közel harmadával mérséklődtek március elején a tengerentúlon az előző év hasonló időszakához képest. Igaz, 2005. január elejéhez képest a jelzáloghitel-kamatok is mintegy 30 bázisponttal tornázták fel magukat, s ezzel közel sincs vége az emelkedési hullámnak. A hitelintézetek egy részének azonban nem csak az emelkedő kamatok okoznak gondot: a jelzálog-hitelezői piac több mint 40 százalékát uraló Fannie Mae-re és Freddie Macre - amely túl gyors növekedést produkált az elmúlt években - a várhatóan szigorodó szabályozás is kedvezőtlenül hatna. (A két társaságnál a szövetségi kormány garantálja az állami támogatást is kapó szervezetek hiteleit, s ez alacsonyabb költségeket és méltánytalan előnyöket jelent a két cégnek.)
Lássuk az emelkedő kamatkörnyezet nyerteseit. Ebbe a körbe sorolható néhány bank és hitelkártya-társaság. Ami a bankokat illeti, a helyzet annyiban nem egyszerű, hogy amennyiben a hozamgörbe rövidebb oldala nagyobb ütemben emelkedik, mint a hosszú, az a profitmarzsokra kedvezőtlenül hat. Hasonló történt az elmúlt év végén is: míg a Fed növelte a rövid távú kamatot, addig a tízéves államkötvények hozama stagnált, avagy mérséklődött. Azok a bankok, amelyek komoly volumenű alacsony kamatozású folyószámlát kezelnek, vagy alapkamathoz kötött hitelkonstrukciókat kínálnak, kedvező helyzetben érezhetik magukat. Idesorolható a Silicon Valley Bancshares és a Comerica. Ami pedig a hitelkártya-társaságokat illeti, az MBNA és a Capital One Financial Corp. szerepel az elemzők vételi aján-lataiban.
