Megéri kiválogatni a jó alapot

A befektetési alapok piaca Magyarországon még fiatal, ám dinamikusan növekszik. A befektetési alapkezelői iparág az elmúlt években jelentős változásokon ment át, és még komoly kihívások előtt áll. Magyarország uniós csatlakozása alapvető változást hozott, hiszen az egységes szabályozási környezet korlátlan hozzáférést biztosít az EU-termékek számára a magyarországi piachoz, így lehetővé vált a külföldön bejegyzett befektetési alapok közvetlen forgalmazása a hazai piacon, és ezzel egyidejűleg a magyar alapok értékesítése is az EU tagállamaiban. Döntő változást azonban minden bizonnyal Magyarország eurózónához való csatlakozása jelent majd mind a befektetők, mind pedig az alapkezelők számára. Ennek feltételeként az országnak teljesítenie kell az úgynevezett maastrichti kritériumokat, melynek eredményeképp a kamatlábak az uniós átlag irányába, a jelenlegi szint alá csökkennek, a közös pénz bevezetése pedig megszünteti a devizakockázatot, és ezzel egyidejűleg a forint alapú értékpapírok nemzetközi összehasonlításban egyébként is csekély méretű piaca is megszűnik. Ennek következtében a befektetési preferenciák a nemzetközi befektetési lehetőségek, ezen belül is a befektetési alapok irányába való elmozdulása valószínűsíthető.

Az európai befektetési alap befektetési jegyén elért hozam kamatnak minősül, így adózás szempontjából is kedvező besorolást élveznek. Problémát általában a mindenkor hozzáférhető megbízható információ hiánya és a tranzakciós költségek jelentenek. Ebben jelent óriási segítséget például a németországi FERI Trusttal való együttműködés, amely hozzáférhetővé teszi a cég befektetési alapok minősítésének (fund rating) eredményeit, valamint ügyfelei számára mélyreható elemzési hátteret biztosít, illetve nemzetközi összehasonlításban is alacsony költségek mellett hozzáférést nyújt mintegy 12 ezer befektetési alaphoz.

A FERI Trust - A FERI csoport tagja, mely a BMW főrészvénye-

sének, a Quandt családnak vagyonkezelésére jött létre, és mára több mint 200 milliárd dollár befektetésében vállal aktív szerepet mint tanácsadó - fund rating a cég többéves tapasztalatának eredményeként jött létre, és 1999 első felében publikálták először. A rating célja a befektetők számára egy mindenkor hozzáférhető és megbízható segítséget nyújtani az alapok kiválasztása terén, valamint folyamatosan nyomon követni az alapkezelők teljesítményét. A FERI Trust fund rating keretében az alapok teljesítményén felül ezek kockázata is az értékelés részét képezik. Az ezek alapján minősített alapokat a következő kategóriába sorolják be:

- A - nagyon jó

- B - jó

- C - átlagos

- D - átlag alatti

- E - gyenge

A tapasztalatok azt mutatják, hogy egy hároméves vagy annál rövidebb időszak nem elegendő az alapkezelő teljesítményének megbízható értékelése szempontjából. Ezenfelül a minősítés csak megfelelő számú azonos befektetési politikával rendelkező alappal való összehasonlítás esetén ad hiteles eredményt. A rating felépítése szükségessé teszi az alapok kategóriákba rendezését, tehát egy csoportosítást eszközosztály (részvény, kötvény) és befektetési stratégia szerint.

A rating egy adott alap teljesítményét és kockázatát vizsgálja azonos vagy közel azonos befektetési politikával rendelkező alapok csoportján belül (peer group). A rating meghatározó elemei a teljesítmény (70 százalék) és a kockázatok (30 százalék) - a befektetők általában kockázatkerülők, azaz két azonos hozammal rendelkező alap esetében az alacsonyabb kockázatú alapot részesítik előnyben, melyek tovább kategorizálhatóak.

A teljesítmény az alap múltbeli hozamát méri a referenciaindex és a peer group vonatkozásában. Összetevői: a stabilitás (1.), a relatív teljesítmény (2.) és hosszú távú hozamtermelő képesség (3.), így egy alapnak átlagon felüli minősítés eléréséhez mindezen kategóriában meg kell felelnie.

- Stabilitás

- Index feletti teljesítmény valószínűsége: 14,0 százalék

- Peer group átlag feletti teljesítmény valószínűsége: 14,0 százalék

- Relatív teljesítmény

- Referenciaindex feletti teljesítmény: 10,5 százalék

- Átlagos rang: 14,0 százalék

- Hosszú távú hozamtermelő képesség

- Elaszticitás (+): 10,5 százalék

- Elaszticitáskülönbség (š): 7,0 százalék

- A kockázatok fajtáit a volatilitás, követési hiba és veszteségkockázat kategóriákba sorolják be.

- Volatilitás: 7,5 százalék

- Követési hiba: 4,5 százalék

- Veszteség

Veszteségmaximum hat hónap időtávban: 6,0 százalék

Veszteséges hónap valószínűsége: 3,0 százalék

Átlagos veszteség: 3,0 szá-zalék

Elaszticitás (-): 6,0 százalék

Az egyes mutatók különböző skálákon mérhetők, így szükséges ezek közös nevezőre hozása. Ennek eléréséhez minden mutatószámot normálnak, ami által minden alap minden mutató tekintetében az alap teljesítményének megfelelően egy egy és száz közötti pontszámot kap. Ennek keretében az alap, amely a középmezőnyben helyezkedik el 50 pontot kap, a mutató tekintetében leggyengébb alap egy, a legjobb pedig száz pontot. Ezt követően kiszámítják az egyes mutatók alapján adott pontszá-mok súlyozott átlagát, amelynek alapján a csoportokba osztás történik. Példaként egy alapnak legalább 78 ponttal kell rendelkeznie az A kategóriás minősítéshez, így előfordulhat, hogy egy peer groupon belül nem lesz A ratinggel rendelkező alap. A fund rating mindig azon a szegmensen belül értelmezhető, amelyben a vizsgált alapot besorolták, mivel a minősítési rendszer az alapot mindig ebben a környezetben értékeli. Egy top rating nem jelenti, hogy egy alap egy másik kategóriában szereplő gyengébb minősítésű alapnál kedvezőbb befektetési lehetőséget kínál. Tanulmányok igazolják továbbá, hogy a befektetés sikeressége 70-80 százalékban az úgynevezett eszközallokációtól függ, tehát hogy a befektetésre váró eszközöket milyen arányban osztják meg az egyes eszközosztályok között. A fennmaradó 20-30 százalékban az eszközosztályon belüli alapválasztás a döntő. Egy alap konkrét kiválasztását tehát az eszközallokációnak kell megelőznie, melyben a jó befektetési tanácsadó elengedhetetlen. A rating relatív volta és az eszközallokáció szükségessége aláhúzza, hogy a rating nem konkrét és univerzális eladási, illetve vételi ajánlást testesít meg, sokkal inkább egy átfogó értékelési eljárás, amely transzparenciát teremt a közepes és hosszú távú befektetési döntések meghozatalához. Amenynyiben egy befektető például úgy dönt, hogy portfólióját európai részvényekből szeretné öszszeállítani, akkor az ezen kategória kiemelkedő minősítést szerzett alapjai egyfajta előszelekcióként szolgálhatnak. A konkrét kiválasztás szempontjából persze további tényezők, mint például az egyén kockázattűrő képessége, a befektetéssel összefüggésben álló költségek és adózási szempontok is szerepet játszhatnak.

Az alapok minősítése pengeélen táncolást jelent a piaci körülmények megváltozásából eredő szükséges ratingaktualizálás és a rating stabilitásának szükségessége mellett, mely segít az eligazodásban a nagyszámú befektetési alap között. Ezért a

FERI Trust alapfilozófiája: annyi stabilitás, amennyi csak lehetséges, és annyi stabilitás, amennyi csak szükséges. A ratingot minden hónapban aktualizálják a megváltozott piaci körülményeknek megfelelően. Tapasztalataink szerint havonta az összes minősített - jelenleg több mint 1600 - alap 5-10 százaléka esetében történik változás, azaz minősítik le vagy fel. Az egyéves időtartamra vonatkozó elemzés magas fokú stabilitást mutat. Egy év elteltével az alapok több mint fele ugyanabban az osztályban marad, és csupán mintegy 4 százalékuk kerül kettővel alacsonyabb vagy magasabb osztályba. Az, hogy az alapok több mint 60 százaléka egy év után is ugyanabban a kategóriában marad nem véletlen, és jól mutatja, hogy a minősítés megbízható eszköz az alapok kiválasztását illetően. Ezen felül nem árt, ha rendszeres időközönként az aktuális rating alapján felülvizsgáljuk befektetési döntéseinket.