Kötvényalapok: óvatosan a hosszabbítással

Erőteljesen erősödő forintárfolyam, mélyrepülés az állampapír-piaci hozamok terén – a hazai pénzpiacokat ezen tendenciák jellemezték az elmúlt hónapban. Itt az ideje hosszabbítani a kötvénybefektetéseken? A hazai alapkezelők rövid távon óvatosságra intenek, hosszabb távon azonban már bizakodóak. A rali kifulladóban van – véli Szalma Csaba, az OTP Alapkezelő befektetési igazgatója, aki bizonytalan a trend folytatódását illetően. Korrekcióra számít inkább a piacon, ez egyúttal azt is maga után vonja, hogy a kötvénybefektetések futamidejének hosszabbítása helyett érdemesebb lehet egy részét rövidebb futamidejű instrumentumokba átcsoportosítani, ez akár pénzpiaci vagy rövid kötvényalap is lehet. A K&H Alapkezelőnél is úgy látják, a következő pár hónapban maradhat a viszonylag magas volatilitás, sőt nőhet is, mivel a külső környezet most kivételesen kedvező. Kétségtelen, hogy a fiskális konszolidáció sikeres végrehajtása ellensúlyozhatja ezt az esetlegesen kedvezőtlen hatást – emelte ki Majoros György, a K&H Alapkezelő szenior portfóliómenedzsere. Hangsúlyozta, hogy befektetési alapjaikat nem az éppen aktuális piaci környezethez szabva ajánlják, hanem az ügyfél hozamelvárása, kockázati tűrőképessége és befektetési horizontja alapján. Rövid távon így kockázatmentes befektetésként a pénzpiaci, egy év körüli időtávra a rövid kötvény-alapot, többéves időtartamra pedig a kötvényalapot ajánlják a befektetőknek.

Jelenleg kedvező a hangulat a pénzpiacon, ám vannak kockázatok – fogalmazott Móricz Dániel, a Concorde Alapkezelő portfóliómenedzsere. A befektetők pesszimizmusa az elmúlt egy-két hónapban megváltozott, s egy ilyen általában hosszabb ideig tart. Az egy hónap alatt végbement 100 bázispontos hozamcsökkenés ugyanakkor óvatosságra int, éppen ezért folytatódó trend esetén már alulsúlyozást javasolna az alapkezelő. A forint árfolyama igen erőteljesen erősödött az utóbbi időben, többen úgy látják, hogy az MNB-nek már csak egy 25 bázispontos kamatemelés van a tarsolyában, de vannak, akik már kamatcsökkenést „áraznak” be – fogalmaz Durucz György, az Erste Alapkezelő portfóliómenedzsere. Egy ilyen lépés komoly árfolyam-erősödést okozhat véleménye szerint a rövid papíroknál, s miután a külföldi befektetők egyre inkább hihetőnek tartják az inflációs pályát, reálisnak a költségvetési hiány csökkentését, komoly erősödés történt mind a kötvény-, mind a forintárfolyamot illetően. Ez persze nem azt jelenti – jegyzi meg –, hogy az elkövetkezőkben ne forduljon elő volatilis ármozgás, ám a hoszszabb távon gondolkodóknak érdemes lehet hosszú kötvényalapok felé elmenni. Előbb-utóbb kamatcsökkentésre kerülhet sor Móricz Dániel meglátása szerint is; s bár az infláció jövő év első felében 8 százalék körül alakulhat, a 2008 évi 4-4,5 százalékos cél tekintélyes reálkamatot jelenthet. Ebből a nézőpontból pedig nem rossz döntés magyar kötvényeket vásárolni, ám a befektetőknek nem árt tisztában lenniük a kockázatokkal, mint például a magas államháztartási hiánnyal – tette hozzá. Egyéves távlatban Szalma Csaba is több bizonytalansági elemet lát mind inflációs téren, mind a fejlett piacokhoz képesti felár alakulását illetően, ez egyúttal a hazánkba beáramló külföldi tőkét is meghatározza, éppen ezért a semleges pozíció mellett voksol.

A devizakitettség nem csak forintárfolyam-csökkenésnél jöhet jól. Parádi Tamás, az SPB Befektetési Zrt. vezérigazgatójának meglátása szerint ugyanis a feltörekvő piaci kötvényalapok is felveszik már a versenyt a hazai állampapír hozamával, azaz nemcsak részvény-, de már kötvényoldalon sem verhetetlen a magyar piac.

Hasonlóan vélekedik Bereczki Zoltán, a BNP Paribas Asset Management Magyarországért felelős értékesítési igazgatója is, aki elsősorban a high yield típusú, illetve vállalati kötvényalapokat ajánlja a befektetőknek.

Ezek hozamukat tekintve közelítenek a magyar állampapírok hozamához. A külföldi pénzpiaci alapok egyre inkább felváltják a devizabetéteket – hangzik a jövőképe.

A Credit Suisse-nél az abszolút hozamra törekvő, úgynevezett target return kötvény- és az átváltható kötvényalapok népszerűek.

A Pioneer Alapkezelőnél pedig úgy látják, hogy a következő években még megmaradhat a forintkötvények előnye a devizalapú konstrukciókhoz képest.

A devizakitettség nem csak forintárfolyam-csökkenésnél jöhet jól. Parádi Tamás, az SPB Befektetési Zrt. vezérigazgatójának meglátása szerint ugyanis a feltörekvő piaci kötvényalapok is felveszik már a versenyt a hazai állampapír hozamával, azaz nemcsak részvény-, de már kötvényoldalon sem verhetetlen a magyar piac.

Hasonlóan vélekedik Bereczki Zoltán, a BNP Paribas Asset Management Magyarországért felelős értékesítési igazgatója is, aki elsősorban a high yield típusú, illetve vállalati kötvényalapokat ajánlja a befektetőknek.

Ezek hozamukat tekintve közelítenek a magyar állampapírok hozamához. A külföldi pénzpiaci alapok egyre inkább felváltják a devizabetéteket – hangzik a jövőképe.

A Credit Suisse-nél az abszolút hozamra törekvő, úgynevezett target return kötvény- és az átváltható kötvényalapok népszerűek.

A Pioneer Alapkezelőnél pedig úgy látják, hogy a következő években még megmaradhat a forintkötvények előnye a devizalapú konstrukciókhoz képest.-->