Morgan Stanley: a Gazprom a favorit - elemzés

A Gazprom árfolyama közel hat hónapig csak oldalazni tudott, mivel a piaci szereplők többsége ismét abba a csapdába esett, hogy a költségek és a tervezett beruházások alakulásán kívül szinte minden egyéb tényezőt teljesen figyelmen kívül hagyott. A Morgan Stanley elemzője szerint azonban ez a "költségfóbia" nagyon sokba kerülhet a befektetőknek - olvasható a Concorde elemzésében. A Gazprom költségeinek alakulása láttán az elemzők egy csoportja az elmúlt öt évben folyamatosan a vészharangot kongatta, ahogy a társaság költség- struktúrája egyre kedvezőtlenebb képet festett, mégis a cég árfolyama a 14- szeresére emelkedett ezen periódus alatt.

A Morgan Stanley stratégája számára most leginkább az az érthetetlen, hogy az elemzők egy része még mindig a költség oldalon jelentkező problémákon fanyalog, annak ellenére, hogy a gázárak fokozatos liberlalizációja miatt most az árbevétel oroszlánrészét adó belföldi piac szerepe kezd felértékelődni. Az elemző szerint ironikus, hogy a piac egyszerűen elsétált amellett, hogy a világ legnagyobb gázkitermelőjének elsőszámú piacán az árképzés tekintetében egy paradigmaváltás zajlott le. Ezt a sztorit a piac szokatlan módon csak a szektortárs Novateken keresztül játszotta meg, mivel az elmúlt három hónapban a Novatek árfolyama 40 százalékkal ugrott meg, a Gazprom papírjai ehhez képest pedig csak 7 százalékkal araszoltak feljebb.

A Morgan Stanley szerint a Gazprom árfolyama csak ideig-óráig fog még ebben a kereskedési sávban mozogni és hamarosan a Novatek nyomába eredve egy újabb látványos kitörést fog produkálni. A Morgan Stanley elemzője hangsúlyozza, hogy a Gazprom kezében mintegy fegyverként funkcionál, hogy a terveiben magasabb költségigénnyel és növekvő beruházási kényszerrel számol, hogy képes legyen ellátni a belföldi gázellátást és exportkötelezettségeit.

A Gazpromnak jelenleg a növekvő költségek és beruházások mintegy hivatkozási alapként szolgálnak az orosz kormány felé. Abban az esetében, ha a Gazprom már most visszafogná a kiadásait csökkenne a lobbi ereje és nem tudná közvetetten kikényszeríteni a belföldi gázáremeléseket. A Gazprom csak akkor lesz hajlandó visszafogni a költségeit, illetve a beruházási kiadásait ha biztos lehet abban, hogy megvalósul a belföldi gázár- liberalizáció.

Egyelőre az elemző sem számít arra, hogy a gázipari óriás hamarosan a költségek lefaragásába fog kezdeni, azonban a belföldi gázárak fokozatos emelkedésével már egyre inkább azzal a lehetőséggel kell számolni, hogy a Gazprom költség-racionalizálásba kezd. Mindezek fényében a Morgan Stanley a Gazprom-ot választotta 2007-es "top pick"- jének és Felülsúlyozás mellett 58,7 dollárról 63,35 dollárra emelte a célárát (piac ár: 45,4 dollár). A Morgan Stanley optimista kommentárja és céláremelése mellett kedvezőnek értékelhető az is, hogy a Moody''s ma stabil kilátásokkal, A3-ra emelte a Gazprom hitelbesorolását. (Concorde Call)