Raiffeisen az OTP-ről: adj el, amíg nem késő!

Megismerve az OTP negyedik negyedéves számait, 2007-es kilátásait, 2010-es (előzetes) eredménycéljának valószínűségét és az osztalékszint jelentős visszaesését a Raiffeisen elemzői hangsúlyozottan megerősítik a korábban is már többször - többek között az eredmény előrejelzés kapcsán is - kifejtett véleményüket, mely szerint figyelembe véve a rövid távú hozam/kockázat kilátásokat a profit realizálást ajánljuk a befektetőknek az OTP papírjában a jelenlegi árszinten.

Az OTP 40,93 mrd-os adózás utáni (-23,7% qoq, 0,2% yoy) eredményt tett közzé, nagyjából megfelelve a piaci várakozásoknak. Az OTP ezzel adózott eredménysoron teljesítette a 2006-ra vonatkozó eredménycéljait. Ugyanakkor érdemes felhívni néhány érdekességre a figyelmet a negyedéves számok kapcsán. Az OTP a negyedik negyedévben az átlagosnál lényegesen alacsonyabb effektív adókulccsal adózott köszönhetően a negyedik negyedévben történt jelentős forint árfolyam változásnak, amely a leányvállalatok és a kibocsátott átváltható kötvény értékelésén keresztül hatott az eredményre (ha nem is hasonló mértékű, de bizonyos fluktuációra a jövőben is számíthatunk).

Emellett az anyabanknál romló nettó kamatbevételeket, és erőteljesebben csökkenő nettó kamatmarzsot láthattunk. További negatívum, hogy a nettó díj és jutalékbevételek növekedése, amely az előző két évben jelentős szerepet játszott az eredménydinamika fenntartásában, erőteljesen lassul. Érdemes arra is felhívni a figyelmet, hogy a 2006-os eredmény csak 6,1 mrd forintnyi egyszeri tétel hozzájárulásával érte el a kitűzött eredménycélokat, enélkül "mindössze" 181,3 mrd lenne a hivatalos eredmény. Megállapítható, hogy fundamentális oldalról sok támogatásra nem számíthat a papír rövidtávon.

Az OTP így a közeljövőben elsősorban "hangulat papír" lesz várhatóan (jelentős volatilitással, akárcsak az eddigiekben), főként a globális piaci hangulat függvényeképpen kialakuló feltörekvő piaci hangulat, és természetesen a régiós bankszektor mindenkori megítélésének egyfajta eredőjeként. Figyelembe véve a globális és regionális piaci várakozásainkat (ld. heti riportok, stb.) igen jelentős a kockázata annak, hogy a közeljövőben az OTP jelentősebb árfolyamveszteséget szenvedhet el, míg az emelkedési potenciál már igen korlátozott a jelenlegi szintről. Így a várható hozam/kockázat arányt figyelembe véve a Raiffeisen elemzői jelenleg a profit realizálást ajánlanak a befektetőknek az OTP papírjában. VGO