Drágább lesz a céges kölcsön
Hitelezés. Kevésbé megbízható adóssá válhatnak a nyugat- és kelet-európai, illetve az amerikai cégek a hitelpiaci turbulencia és a globális növekedés lelassulása miatt – legalábbis erre utalnak a világ három vezető hitelminősítő cégének az év eddig eltelt időszakában meghozott döntései.
A Moody’s, a Fitch és az S&P ugyanis 2008-ban összesen 271 esetben rontott nyugat-európai kibocsátók kilátásán, miközben kedvezőbben csupán 82-t ítélnek meg. Az arányokat tekintve valamivel jobb a helyzet a keleti régióban, ahol a 33 javításra hetven elmarasztalás jut. Talán nem meglepő, hogy ebben az összehasonlításban a legroszszabbul Észak-Amerika kibocsátói szerepeltek, ahol minden egyes kedvezőbben megítéltre majdnem hat leminősített jutott az elmúlt négy hónapban. (A kibocsátók között cégek, országok és állami szervek is szerepelnek.) A kilátások lerontása önmagában csupán azt jelenti, hogy az adósok egy időre elbúcsúzhatnak a felminősítés esélyétől, vagy rosszabb esetben hamarosan leminősítés elé néznek.
Emiatt azonban a vállalatok – megbízhatóságuk alapján – jó ideig nem juthatnak olcsóbban hitelhez, miközben sok szereplőnek a következő hónapokban – ha már nem csupán a kilátáson, hanem a besoroláson is rontanak a minősítők – tovább drágulhat a külső finanszírozás.
A Moody’s szerint számos érvvel magyarázható a kilátások leminősítésének szokatlanul magas aránya Európa nyugati felén: az amerikai gazdaság recesszióba süllyedése körül kialakult bizonytalanság, a pénzügyi szektorban lappangó bizalmatlanság és válság, illetve a rekordmagas energiaár mind a globális gazdasági bővülést hátráltató tényező. Emellett a régiós adósok megbízhatóságát külön rontja az erős euró – igaz, a múlt hét közepén elért 1,60 dolláros csúcsról az elmúlt napokban már jókorát korrigált az uniós fizetőeszköz.
Különösen nehéz helyzetben találhatják majd magukat azok a cégek, amelyeknek az adósminősítését is lerontják, hiszen a bankok veszteségleírásai és az amerikai subprime piac összeomlásának tanulságai egy ideig biztosan felelősebb és szigorúbb, vagyis a vállalatok szempontjából drágább hitelezéshez vezettek volna. A problémás érték-papírokkal terhelt banki könyvekből egyébként mostanra körülbelül 310 milliárd dollárt írtak le világszerte az érintett hitelintézetek. Azonban akadtak szakértői becslések, amelyek szerint a teljes várható veszteség 500 milliárd környékére rúg.
Ugyanakkor még a Moody’s is – amely a három hitelminősítő közül a legpesszimistább Nyugat-Európa cégeit illetően – viszonylag robusztus, 1,5 százalékos gazdasági bővüléssel számol az eurózónában 2008-ban. Az országokat tekintve a hitelminősítő legkevésbé a francia és a német gazdaságban tapasztaltakat tartja aggasztónak, miközben a spanyol és az ír ingatlanpiaci gyengülés, valamint az építőipari szektor előbbivel párhuzamos visszaesése miatt óvatosságra int.
A helyzetre gyógyírt az Európai Központi Bank kamatvágása szolgáltathatna, a Moody’s szakértői szerint azonban erre legkorábban ősszel kerülhet sor. (A Bloomberg elemzői konszenzusa a következő, május nyolcadikán esedékes EKB-s kamatdöntő ülés kimeneteleként a négyszázalékos ráta további szinten tartását valószínűsíti.) Addigra süllyedhet ugyanis megnyugtató szintre az eurózónában a pénzromlás üteme, és akkor akár már szeptemberben felléphet a jegybank a gazdaság élénkítése érdekében a hitelminősítő szerint.
Észak-Amerikában a kilátások javításának/rontásának aránya 2008 első negyedévében sokéves mélypontra került, leginkább 2000 második, illetve 2001 első fél évéhez lehet hasonlítani. Ráadásul a Fitch és a Moody’s áprilisi ítéletei alapján az év első három hónapjában produkáltnál is alacsonyabbra süllyedhet a mutató az aktuális negyedben.
Nagyjából ugyanez figyelhető meg a nyugat-európai minősítéseket tekintve is, a különbség legfeljebb annyi, hogy az S&P áprilisban a korábbinál jóval optimistább volt, és a kilátások javításának száma meghaladta rontásokét a cégnél a régióban. MA
