Romlottak az Esmya piaci lehetőségei

Egy előre nem kalkulált, az Esmyához kapcsolódó értékvesztési leírás miatt 16,4 milliárd forintos nettó veszteséget könyvelt el a Richter 2018 negyedik negyedévében. E tétel nélkül 7,9 milliárd forint lett volna a nettó profit. Az időszak árbevétele felülmúlta az elemzői várakozásokat, 121,6 milliárd forint folyt be, a bázisadatnál 10,3 százalékkal több.

Negatív meglepetés, hogy a Richter a méhmióma kezelésére használt Esmya amerikai és európai jogaihoz kapcsolódó, 24,3 milliárd forintos értékvesztést számolt el. A társaság üzemi eredménye 7,6 milliárd forint veszteségbe fordult a negyedév során. Mivel csaknem ötmilliárd forintos pénzügyi mínusza is volt a gyógyszergyártónak, a nettó veszteség végül 16,4 milliárd forint lett.

Orbán Gábor vezérigazgató a gyorsjelentés publikálását követő tájékoztatón elismerte, hogy nagymértékben megváltozott az Esmya piaci potenciálja. A készítmény forgalma tavaly 25,9 millió euró volt, miközben a menedzsment 30 millió euróra számított. Az Esmya kilátásainak romlása indokolta azt is, hogy a Richternél a nőgyó­gyászati portfólió bővítésének felgyorsításáról döntöttek ősszel. Az Esmyához és a rubel árfolyamváltozásához köthető veszteségekkel szemben Orbán Gábor a pozitívumok közé sorolta, hogy tavalyi éves forgalmuk Kínában 10 százalékkal nőtt, a Vraylar amerikai értékesítése pedig változatlanul hasít: a cariprazine hatóanyagú antipszichotikum eladásai után a Richter október–decemberben 27,3 millió dollár bevételrészesedést kapott, 78,4 százalékkal többet, mint a bázisidőszakban.

A Világgazdaság kérdésére Orbán Gábor elmondta, hogy további egyeztetések várhatók az Allergan és az amerikai gyógyszer-engedélyezési hatóság között, de a jelenlegi helyzet szerint nem lehetséges, hogy 18 hónapon belül törzskönyvezzék az Esmyát az Egyesült Államokban. Kérdésünkre, hogy vár­ható-e változás a Richter hagyományos osztalékpolitikájában (a nyereség negyedét fizetik ki a részvényeseknek), Orbán úgy nyilatkozott: hasonlóan a tavalyi évhez, az értékvesztés nélkül számolt eredményből kalkulálva tesz javaslatot a vezérigazgató az igazgatóságnak az osztalék mértékére.

A Richter közzétette a 2019-re várható prognózisát. Az árbevétel enyhe emelkedése (lásd táblázat) mellett 57 százalékos bruttó fedezeti hányadot és 12 százalékos üzemieredmény-marzsot jeleznek előre. Utóbbi alacsonyabb a 2018-ra várt értéknél, a cég indoklása szerint azért, mert az elmúlt években az üzletieredmény-hányadot rendre emelő mérföldkőbevételek idei alakulása bizonytalan.

Célárcsökkentések a láthatáron

A 2019-re vonatkozó Richter-prognózist egyelőre értékeljük, de mivel a menedzsment bruttó fedezetre vonatkozó kilátásai lényegében megegyeznek a tavalyival, kérdéses, miért csökkentette 140 bázisponttal a tisztított üzemieredmény-marzsra vonatkozó várakozását a tavalyi 13,4 százalékhoz képest – mondta lapunknak Vágó Attila, a Concorde vezető elemzője. (A tisztított marzs nem tartalmazza a mérföldkőbevételek hatását.) Borús a hangulat a részvény piacán, célárcsökkentések várhatók, az árfolyam akár a 200 pontos mozgóátlagig (5337 forint) is visszaeshet. Jelzésértékűek az Esmya-leírások, hiszen arra utalnak, hogy a korábbi piaci előrejelzések előreláthatólag nem teljesülnek. Az évekkel ezelőtt meghirdetett specialty pharma fordulat egyelőre az eredmények szinten tartására tűnik csupán elegendőnek, növekedésre nem. Ez pedig megkérdőjelezi a részvény prémiumárazásának jogosságát. A Vraylar (cariprazine) óriási sikersztori, és feltehetően még a ma látható, kiváló értékesítési számokhoz képest is sokkal nagyobb piaci potenciál rejlik benne, de az is igaz, hogy egyelőre eredmény-hozzájárulásban nincs vele összemérhető másik terméke a társaságnak, pedig szükség volna rá a jövedelmezőség tartós javulásához. Nélküle sokkal haloványabb képet mutatna a Richter alaptevékenysége. | VG