Adóemelés faragja a forgalmat

Nem rázta fel a piacot a Zwack szerdán tartott évi rendes közgyűlése, pedig a tavalyinál 250 forinttal, vagyis 24 százalékkal magasabb, részvényenként 1300 forintos osztalék kifizetéséről döntöttek, ami 7,28 százalékos osztalékhozam aznapi záróárral számolva. Tehát a pesti parkett legbőkezűbb cégei közé tartozik az Unicum gyártója. Ráadásul erős üzleti évről adhattak számot, hiszen a társaság bruttó árbevétele 26,34 milliárd forint volt, 14,2 százalékkal több az előző évinél. A márciussal záruló üzleti évben az adózott eredmény 20 százalékkal, 437 millió forinttal haladta meg az előző évit. A bevételnövekedés legnagyobb részét a népegészségügyi termékadó (neta) 2019. január 1-jétől életbe lépett változása hozta. Az adókulcsot 20 százalékkal emelték, és a gyógylikőrökre és pálinkákra is kivetették a netát. Utóbbiakból emiatt decemberben csaknem 3-4 havi értékesítésnek megfelelő extra forgalma volt a Zwacknak. A fogyasztás bővülése mellett jó hír volt, hogy az új termékeik (Unicum Riserva, Kalumba) is kedvező piaci fogadtatásban részesültek.

Ehhez képest tegnap pár milliós forgalommal 50-100 forintos pluszban, 17 900 forint környékén szundikált a Zwack-papír a BÉT-en, s a kilátások is meglehetősen borúsnak tűnnek. A neta emelése miatt a már korábban is adóköteles termékek bolti ára 6-7 százalékkal, míg a frissen megadóztatottaké a prémiumkategóriában 20, a minőségi szegmensben pedig 25 százalékkal emelkedett. Korábbi tapasztalatok alapján az első évben a volumen százalékos visszaesése csaknem akkora, mint maga az áremelkedés. Így a folyó üzleti évben a nettó árbevétel 10 százalék feletti visszaesésére számít a menedzsment. A csökkenő nettó árbevétel és az emelkedő alapanyagköltségek ellentételezésére lefaragnak a marketing- és működési költségekből, de az adózott eredményen ez nem sokat segít: e soron 40 százalék feletti visszaeséssel számolnak, azaz 1,57 milliárdos profitot hozhat az üzleti év. Úgy kalkulálnak, hogy az adózott eredmény legközelebb a 2021–22-es üzleti évben érheti el újra a kétmilliárd forintot.

A Zwack-részvényre két fair értékszámítás is forgalomban van. Érdekes módon a BÉT piacfejlesztési programja keretében készült elemzés a pesszimistább. Rátkai Orsolya, az OTP szenior részvényelemzője ugyanis 12 hónapos horizonton a mai árnál alacsonyabb, 16 056 forintos célárat tűzött ki és a papír tartását javasolja. Jóval optimistább Nagy-György János, a KBC junior elemzője. Szerinte a részvény fair értéke 18 125 forint, ami egy kicsit magasabb a jelenleginél. Bár az egy részvényre jutó eredmény csökkenhet a következő években, a KBC elemzői azt valószínűsítik, hogy az átmenetileg jelentősen visszaeső profitot az eredménytartalékból egészíti ki a vállalat, s így a következő két, várhatóan nehéz évben is kifizetheti a részvényenként 1000 forintos osztalékot. Az egy részvényre jutó eredmény 2022-től már újra meghaladhatja az ezer forintot.