További kamatcsökkentés jöhet Kínában

A kínai jegybank egy hónapon belül másodszor csökkentette egyéves hitelreferencia-kamatlábát (LPR), most 4,25 százalékról 4,2 százalékra módosították az irányadó rátát. Az Európában kismértékű csökkentésnek számító 5 bázispontos vágás elsősorban a piaci likviditás visszaállítását segítheti a pénteken elindított 120 milliárd jüanos többletforrás-kibocsátással együtt. Ezt célozta meg a két nappal korábban bejelentett vágás is egy másik fontos monetáris szabályozóban. Szeptember 16-án ugyanis a bankok kötelező tartalékrátáján (RRR) enyhítettek, és kilátásba helyeztek még két hasonló lépést október és november közepén. A módosítások mellett a hosszú távú, ötéves referenciamutató, amely 4,85 százalékon áll, változatlan maradt.

Az ING elemzői segítik az eligazodást az első pillantásra bonyolultnak látszó kínai kamatrendszerben. A nemrég bevezetett LPR hasonlít a Libor rendszerre, a bankok által beküldött ajánlatok átlagát viszonyítják a középtávú irányadó kamathoz, az MLF-hez, amelynek­ mértéke 2018 márciusa óta 3,3 százalék. Véleményük szerint a monetáris lazítást az augusztusi ipari termelési adatok váltották ki, amelyek 2002 februárja óta nem látott éves növekedési ütemet, 4,4 százalékot mutattak. Az LPR csökkentése az ING szerint célzottan a helyi önkormányzatokra és régiókra hat, mivel az itt kibocsátott speciális kötvényekből finanszírozzák az infrastrukturális projekteket. A kamatcsökkentés következtében a termelési és beruházási költségek csökkennek, de csak kismértékben.Ezért az ING elemzője hangsúlyozza, hogy az 5 bázispontos mérséklés nem lesz elég, még akkor sem, ha az augusztus végi másik 5 bázispontot is hozzáadjuk. A két kis csökkentés hatását katalizálja azonban az RRR előre jelzett lazítási ciklusa, és a kettő együtt már képes lehet arra, hogy a piaci kamatszintet lejjebb vigye. Ezzel a korábban szintén bejelentett infrastrukturális projekteket finanszírozó helyi kötvénykibocsátások kedvezőbb környezetben történhetnek meg, és az elemzőház véleménye szerint a monetáris és fiskális stimulus már a negyedik negyedévben szinergiahatást érhet el. Ennek érdekében az ING további kamatcsökkentésre számít a kínai vezetéstől.

Más elemzők kiemelik, hogy nemcsak a kínai tényezők fontosak, hanem a globális lassulás és a nyugati jegybankok kamatcsökkentési és egyéb monetáris lazítási hulláma is kényszerhelyzetbe hozza a távol-keleti vezetést. Az ING mellett sok más elemző számít a hosszú távú MLF-kamatszintben is csökkenésre a következő hónapokban, de nem közvetlenül az amerikai és európai lépések után, hogy a monetáris politika külső függetlenségének látszata se sérüljön. A Barclays szakemberei például novemberre teszik a következő lépést.

Amíg azonban a nyugati országokban az alig élénkülő inflációval küzdenek a jegybanki döntéshozók, a kínai jegybank helyzetét még egy tényező nehezíti. A sertéspestis következményeként éves alapon mérve augusztusban 46,7 százalékkal emelkedtek a sertésárak, A South China Morning Postnak nyilatkozva Liu Hszüe-Cse, az ország ötödik legnagyobb bankjának, a Bank of Communicationsnak a szenior elemzője kizárta ezt a lehetőséget, mivel az inflációs kosárban csak 3 százalékos súlya van a sertéshúsnak. Szerinte a termelői árak drasztikus csökkenése a maginflációs folyamatokat lefelé nyomja, és a gyengélkedő gazdaságból érkező elégtelen kereslet dominálja az inflációs trendet.