Gyűlnek a felhők a befektetők feje felett

Kadlót Tibor | Számos veszély leselkedik az európai pénz- és tőkepiacokra, ezért nem árt a fokozott befektetői óvatosság az Európai Értékpapír-piaci Hatóság (ESMA) első negyedéves kockázati jelentése szerint. Az európai uniós szabályozó szerv továbbra is rendkívül magas kockázati szinteket regisztrál, a legfőbb problémát a gazdasági fundamentumoktól elszakadt értékeltségek hordozzák.

Az árazások ugyanis szinte minden eszközosztályban már a pandémia előtti szinten járnak, miközben a piac meglehetősen volatilis, és érzékenyen reagál a különböző eseményekre, impulzusokra. A befektetői hozamkeresést ösztönzi a kamatszinteket alacsonyan tartó laza monetáris politika is, ami ugyancsak hozzájárul az elrugaszkodott árfolyamokhoz a részvény- és a kötvénypiacon egyaránt. A nyomott hozamok másfelől további hitelfelvételre ösztönzik a vállalatokat és az állami szereplőket is, a mostani eladósodottsági ráták fenntarthatóságát illetően pedig vannak kétségei az ESMA-nak, amely ezért a hitelpiaci kockázatok további emelkedésére számít. Okozhat még kellemetlen meglepetést a befektetőknek a vakcinázási folyamat esetleges elhúzódása, és abból adódóan a vártnál lassúbb gazdasági kilábalás is.

Jelentősek lehetnek az intézményi szereplők közötti összefonódásokból adódó rizikók is, ahogyan azt az Archegos fedezeti alap bukása jelzi, amely a teljes hozamcsereügyletek (total return swap) gyakorlatával több tízmilliárd dolláros veszteséget okozott a nagy bankházaknak. A lakossági befektetők oldaláról a közösségi média által vezérelt kereskedési döntések hoznak újszerű kockázatokat, melyek extrém forgalomnövekedést és árfolyammozgásokat idéztek elő több magas shortállományal rendelkező amerikai részvény – a Gamestop és az AMC – kurzusában. Ugyan az európai piaci szerkezet és a szabályozás eltér a tengerentúlitól, ezzel együtt nem zárható ki, hogy a Redditen szerveződő kisbefektetői közösség és az árfolyamesésre játszó intézményi befektetők közötti, Dávi–Góliát-küzdelemhez hasonló esetek a kontinensünk piacán is előforduljanak – figyelmeztet az ESMA, amely már az ilyen jellegű kereskedési mintákat is aktívan monitorozza.

Mindezek miatt egy akár jelentősebb piaci korrekció kialakulása igen erős, elhúzódó kockázat a lakossági és az intézményi befektetőknek egyaránt. Hogy ebből ténylegesen mi valósul meg, az az uniós tőzsdefelügyeleti szerv szerint nagyban függ majd a jegybanki és a fiskális ösztönzőkkel kapcsolatos piaci elvárások alakulásától, valamint a gazdasági fellendülés ütemétől.