Ötszázmilliárd eurós gazdaságélénkítés zajlik Németországban – ezek a részvények lehetnek a nyertesei

2025-re Németország történelmi léptékű fiskális fordulatot hirdetett: a Bundestag által elfogadott, több mint 500 milliárd eurós – 12 év alatt megvalósuló – élénkítő program célja az ország gazdaságának új pályára állítása. A program része az infrastruktúra fejlesztése, a védelmi kiadások GDP-arányos növelése 2,1 százalékról 3,5 százalékra 2036-ig, a tartományi költekezési szabályok lazítása, illetve adókönnyítések a reálgazdaság ösztönzésére. A költségvetési csomag 2026-ban GDP-arányosan plusz 0,8  százalékos fiskális impulzust jelent, amelyből 0,5–0,6 százalék közvetlenül a gazdasági aktivitást élénkíti. 

A német tőzsde látványosan reagált a fiskális reformokra. Az elmúlt egy évben a DAX index több mint 30 százalékot emelkedett, történelmi csúcsát 24 333 pontnál érte el 2025 júniusában. A technikai indikátorok szerint azonban az emelkedés lendülete mérséklődni látszik: a csúcsot követően az index oldalazó mozgásba kezdett, és bár az árfolyam továbbra is a hosszú távú trend fölött tartózkodik, egyre nehezebben tud újabb szinteket áttörni. Ez nem meglepő. A piac nemcsak előretekintő, hanem jól informált is. A költségvetési csomag főbb elemei már hónapokkal ezelőtt ismertek lehettek, a befektetők jelentős része pedig már jóval a hivatalos bejelentés előtt beárazta a várható hatásait. A „buy the rumor, sell the news” típusú piaci magatartás jól érzékelhető: a részvénypiaci rali mögött jórészt a fiskális expanzió lehetősége állt, nem pedig a tényleges gazdasági adatok vagy vállalati eredmények. 

A jelenlegi szintekről nézve két fő forgatókönyv látszik valószínűnek. Az egyik egy mérsékeltebb korrekciós hullám, a másik egy hosszabb oldalazó szakasz, amíg a reálgazdaság utol nem éri a várakozásokat. A következő emelkedési hullám csak akkor indulhat el, ha a befektetők meggyőződnek róla, hogy az élénkítés nem pusztán a múltbeli szerkezetet erősíti, hanem a német gazdaság jövőbeli versenyképességét is új alapokra helyezi – különösen az ipari digitalizáció, a mesterséges intelligencia és az automatizáció területén. 

Ez eddig azonban hiányzik a képletből. 

A várt intézkedések – például az autópályák, vasutak, energetikai rendszerek fejlesztése vagy a védelmi kiadások emelése – valóban serkentik a gazdasági aktivitást, de ezek rövid távon fejtik ki hatásukat, és nem feltétlenül fokozzák az ipar strukturális versenyképességét. A mesterséges intelligencia, cloud-infrastruktúra vagy deep-tech fejlesztések hangsúlyos támogatása nem szerepel egyértelműen a csomag kiemelt prioritásai között, noha ezek adják a hosszú távú növekedés valódi motorját. A német gazdaságpolitikát korábban is a célzott technológiai beruházások elmaradása jellemezte – a hatékonyság, a végrehajtás gyorsasága és az innovációs stratégia terén komoly lemaradás mutatkozik más fejlett gazdaságokhoz képest. Ezért a befektetők számára jelenleg nem a német részvénypiac egésze, hanem a fiskális beáramlás közvetlen nyertesei jelenthetnek célzott lehetőséget. 

A védelempolitikai élénkítés elsődleges kedvezményezettjei közé tartozik a Hensoldt AG és a Rheinmetall AG, amelyek kulcsszerepet játszanak a német és európai haditechnikai fejlesztésekben. A Hensoldt AG döntően a német katonai védelmi igényekhez igazodva gyárt radar- és szenzortechnológiai készülékeket. A cég stratégiai pozíciója különösen erős az új német védelmi beszerzési ciklusban. Nem véletlen, hogy már 2025 májusának elején felhívtuk rá a figyelmet. Azóta a Hensoldt részvénye már több mint 20 százalékkal emelkedett, ami jól mutatja, hogy a piac már akkor is érzékelte a költségvetési élénkítés célzott hatásait. Az infrastruktúra-fejlesztés terén több olyan vállalat is van, amely kedvező pozícióban van a megrendelések elnyerésére: 

• Hochtief AG – Németország egyik legnagyobb építőipari cége, amely különösen aktív autópálya- és vasútprojektekben. 
• Heidelberg Materials AG – az építőanyagok piacának kulcsszereplője, a közberuházások természetes nyertese. 
• Siemens AG – a mobilitási és közlekedésautomatizálási üzletágán keresztül az intelligens infrastruktúra és vasúti rendszerek vezető szállítója, amely aktívan részt vesz a közlekedési modernizációban. 
• Cancom SE és Bechtle AG – informatikai szolgáltatók, amelyek a közigazgatás és az infrastruktúra digitalizációs projektjeiben kaphatnak szerepet. 

Ezek a vállalatok nem csupán a költekezés „első hullámát” kapják meg, de valós gazdasági multiplikátorral is bírnak, különösen, ha a kivitelezések a tervezett ütemben valósulnak meg. 

De mit tegyen most a befektető? 

Bár első látásra a széles piacot lefedő indexek (DAX, MSCI Germany stb.) vásárlása tűnik biztonságosabb és konzervatívabb megoldásnak, jelenleg pont az ellenkezője lehet igaz: a célzott, egyedi részvényalapú megközelítés hozhat nagyobb eséllyel sikert. A DAX szintjén már beépült a fiskális lépésekre koncentráló várakozás, az index egyre kevésbé reagál új hírekre. Ezzel szemben a folyamat közvetlen nyertesei még bőven tartogathatnak növekedési potenciált. 

A német fiskális fordulat kétségtelenül jelentős esemény a gazdaságpolitika történetében, és a részvénypiaci folyamatok már részben ennek a várakozásnak az eredményét tükrözik. Innen nézve a DAX index újabb erőteljes emelkedéséhez nem elegendő a „további közpénzköltés” narratívája. A következő hullámhoz minőségi váltásra van szükség: a digitalizáció és mesterséges intelligencia vezérelte ipari modernizáció jelentheti a tartós és strukturális növekedés alapját. Addig is a rövid távú befektetési fókuszt a célzottan támogatott szektorokra és vállalatokra érdemes helyezni – még ha ez elsőre kockázatosabbnak tűnik is, a valós lehetőségek ma itt rejlenek, nem a DAX egészében.