Menteni a menthetőt

A jegybank 100 bázispontos kamatemelésének hivatalos üzenete: az MNB elkötelezett a 250 forintos árfolyam mellett. A nem hivatalos üzenet: hiba volt a múlt héten olyan döntést támogatni, amely a piaci szereplők összezavarását és olyan helyzetet eredményezett, amely szemlátomást nem felel meg a monetáris politika céljainak, és gyakorlatilag "nullára írta" a gazdaságpolitika hitelességét. A kamatemelés és a hozzá fűzött kommentárok is a hitelesség helyreállítását célozzák, bár már-már sajnálatra méltónak tűnik a jegybank azon törekvése, hogy az elmúlt egy hét tevékenységét konzisztens magatartásnak tüntesse fel.

Az elmúlt néhány nap azon görcsös igyekezet jegyében telt el, hogy az árfolyam alakulását befolyásolni képes befektetőket a jegybank meggyőzze arról: hiába tolta el a sávot, és hiába érvelt a forint gyengülésének lehetősége mellett, valójában a bejelentés időpontjában érvényes kurzusnál erősebb (!) árfolyamot szeretne.

Aligha a befektetők türelmetlenségével magyarázható, hogy ilyen mértékű inkonzisztencia mellett a forint rég látott mélyrepülésbe kezdett. Eközben nem csupán külföldön, belföldön sem értették meg a jegybank szándékait: a csapból is az folyt, hogy mennyire jó a versenyképesség szempontjából a gyenge árfolyam, és szemlátomást senkit nem érdekelt, hogy a pénzügyminiszter és a jegybankelnök a 260-265 forintos árfolyamnál erősebbet képzel el.

Ebből rögtön következik is a jegybank számára az újabb veszély: amint sikerül a kívánatos 250 forintos szintre tornászni a piaci kurzust, azt sokan majd a kormány és az MNB közös döntésének felrúgásaként értelmezik majd. Ez persze nyilván nem lenne helyes megállapítás, de ez most az a klasszikus eset lehet, amikor egy rossz döntésért többször kell bűnhődni.

Kétséges az is, hogy vajon a PM elégedett lehet-e a megkötött üzlettel. A már többször megígért fiskális szigorítás melletti újabb elkötelezésért cserébe ugyan kapott valamit, amivel a költségvetési pénzekhez kötődő lobbi egy részét le lehet csillapítani, de könnyen lehet, hogy ennél még pénzben kifejezve is többet veszít. Egyelőre ugyanis a piac - milyen meglepő - vonakodik visszatérni a 250 forint körüli árfolyamszintre, és könnyen lehet, hogy csak újabb kamatemelésekkel lehet majd meggyőzni. Ez pedig a beígért 70 milliárdos megtakarításnál akár többet is elvihet a dráguló kötvényfinanszírozás révén.