Beavatkozhat a jegybank

A jegybank árfolyamsáv szélén történő beavatkozása költséges művelet. Ezt a csúszó leértékelés időszaka is igazolta, és most, hogy a forint újra a sáv erős széléhez ért, a Magyar Nemzeti Bank szembesülhet ezzel a régi-új kötelezettséggel.

A költségesség abból fakad, hogy az MNB a sáv szélén gyakorlatilag korlátlanul rendelkezésre áll, vagyis forintot ad el (bocsát ki) - a kereskedelmi bankokon keresztül - a külföldi vevőknek. Ezt az új pénzmenynyiséget az inflációs veszély miatt a jegybank azonnal kiszívja a piacról: kéthetes betétekbe helyezteti a kereskedelmi bankok forrásának egy részét. Erre viszont kénytelen kamatot fizetni, vagyis a pénzkibocsátás majd -kivonás kamatkiadással jár. Ezzel szemben a jegybanknál megjelenő euró, amit a forintért kapott, a tartalékállományt növeli. Ezen az MNB elér ugyan némi hozamot (jellemzően alacsony kockázatú külföldi államkötvényekbe fekteti), de ennek mértéke jócskán elmarad a kéthetes betéteken elszenvedett kamatkiadásokétól. Jelenleg a jegybank 8,5 százalékos hozamot ígér a kéthetes betétre, miközben a tartalékon körülbelül 2-3 százalékos hozamot érvényesít.

A nagyjából 5 százalékpontnyi különbözet tehát folyamatos veszteséget jelent a jegybanknak és így az államháztartás egészének. Ez azonban csak a két évvel későbbi költségvetésbe kerül bele, hiszen az MNB éves eredménye ekkora időbeli csúszással kerül bele a konszolidált államháztartási mérlegbe.

Kérdés, mekkora összeg erejéig kell interveniálnia a jegybanknak. Tavaly az első 10 hónapban 1,8 milliárd euró értékben jegyeztek le külföldiek forintban denominált államkötvényt, fokozódó érdeklődés mellett.

Ez azonban egyáltalán nem mérvadó - hívja fel a figyelmet Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő elemzője. A forint ugyanis huzamosabb ideig állhat úgy a sávszélen, hogy nem kell interveniálnia az MNB-nek. Erre lehetőséget adnak a merev beavatkozási szabályok, illetve a piaci szereplők racionális magatartása is. Nem számít jelentős intervenciós költségre a Magyar Nemzeti Bank sem - idézett egy jegybanki forrást a Credit Suisse First Boston. Ugyanakkor a befektetési bank szerint "a forró és a konvergenciára spekuláló tőkebeáramlás továbbra is jelentős maradhat, fenntartva a forintra nehezedő nyomást" - jelentette a Dow

Jones. (MI)