Magas kamatozású kötvények járnak le

Az amerikai jegybank egykori elnöke, Alan Greenspan nemrég a válság alatt kibocsátott államkötvények által fújt buborékra hívta fel a figyelmet. A probléma abból adódik, hogy a 2008 körül kibocsátott kötvények kamatai jelentősen magasabbak a jelenlegi referenciahozamnál, így kérdéses ezek refinanszírozhatósága.

Mivel a kamatkörnyezet hazánkban is jelentős csökkenést mutatott az elmúlt tíz évben, joggal merülhet fel bennünk a kérdés: vajon hasonló problémával szembesül az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) is? A kérdés azért időszerű, mivel a következő másfél évben több mint ezermilliárd forint állományú közép- vagy hosszú futamidejű kötvény jár le.

A novemberben lejáró 2017/A államkötvény korábban kinn lévő állománya 2015 elején még meghaladta a 900 milliárd forintot, azaz az ÁKK az elmúlt két évben az állomány több mint kétharmadát visszavásárolta, vagy hosszabb futamidejű kötvényre cserélte. Ezzel már visszavette a piacon kint levő likvid állományt – válaszolta az ÁKK képviselője a Világgazdaság kérdésére. E kötvények ugyanis 6,75 százalékos kamatozásúak, ami jelentősen meghaladja a mostani referenciahozamokat, ám a kötvények kifizetésére várhatóan fedezetet nyújt a kincstári egységes számla (kesz) egyenlege.

2018-ban viszont három, aránylag magas (4, 2,5, illetve 5,5 százalékos) kamatozású kötvénysorozat lejárata is várható. Ezek 550, 779, illetve 720 milliárd forintos állományúak, mostanra viszont az értékük sorozatonként 300-350 milliárd forintos állományszint közelébe csökkent az eddigi kötvénycseréknek és visszavásárlási aukcióknak köszönhetően. A szóban forgó állampapíroknál ráadásul van tulajdonosi igény a további visszavásárlásra, így ezek állománya folyamatosan csökkenhet a lejáratig. A futamidő végéig megmaradó kötvényeket a kesz-állomány terhére vásárolják vissza, erre előreláthatólag meglesz a szükséges fedezet.

A magasabb kamatozás egyébként önmagában nem jelent gondot a refinanszírozásban, a kötvénypiacon ezen államkötvények a piaci hozamgörbének megfelelő felárral forognak. Így az ÁKK-nak a visszavásárlás során nem kell a piaci ár feletti összeget fizetnie.