Pénzkivonás helyett eladás
Azok a cégek, amelyek a kilencvenes évek elején teljesen a nulláról indultak, mostanában érik el azt a kritikus mérethatárt, amely fölött már professzionális menedzsmentre van szükség. Ezzel egy időben sokszor a nagyobb cégekkel szembeni versenyképesség megteremtéséhez komoly friss tőke is kell.
Emellett a kilencvenes évek elején eladott és sikeresen átszabott kisebb állami cégek is mostanában érnek el arra a szintre, amely felett már az itthon megtelepedett multik érdeklődését is felkelthetik - emelte ki Csepi Lajos, az ÁVÜ egykori első embere egy a vállalatkivásárlásokról szóló konferencián. E két trend nyomán a következő években alighanem látványosan megnő a cégvásárlások és üzletrészeladások száma.
Egy kivásárlási tranzakció lehetőséget kínál a más kihívásokat kereső régi tulajdonos kiszállására, az új vezetők érdekeltségi rendszerének kialakítására és a cég tőkeerejének javítására is. Sőt, a vagyonukat mobilizálni akarók is jobban járnak, ha nem folyamatosan vesznek ki pénz vállalkozásukból, hanem inkább eladják tulajdonuk egy részét.
Egy vállalkozás teljes vagy részbeni eladása azonban igen komplex feladat, amelyhez nem elegendő az általános vezetési tapasztalat. Érteni kell például a vállalat- és vagyonértékeléshez, ismerni kell a potenciális vevőkört, ki kell igazodni a különféle hitelkonstrukciók és a kapcsolódó jogszabályok között is. Mi-
után a döntés egy-egy tulajdonos szempontjából sokszor sorsdöntő is lehet, érdemes szakértői segítségre támaszkodni.
Ha egy társaság fejlődéséhez egy másik cég megvásárlására van szükség, a bankok speciális konstrukciókkal igyekeznek segíteni - húzta alá Walter György, aki a Commerzbank igazgatójaként az egyedi hitelezési termékeket összefogó strukturált finanszírozási részleg munkáját irányítja. Az így adott, 3-5 éves kölcsön nagysága akár a vételár 70-80 százalékát is elérheti, igaz, ehhez megfelelő biztosítékokat, például jelzáloggal terhelhető eszközöket kérnek.
A szakember ugyanakkor kiemelte: az ilyen konstrukcióknál a kínált biztosítékoknál sokkal fontosabb a személyes bizalom és a jól felépített üzleti terv. Ráadásul a kellő hozzáértés nélkül összetákolt tervek jelentősen drágíthatják a hitelt, mivel a bank ilyenkor a hibák kijavításának költségeit is az adósra hárítja.
A finanszírozás biztosításának másik módja, ha a cég valamilyen kockázatitőke-befektetőt keres meg. Ezek a cégek jellemzően többségi részesedést kérnek és 3-6 évig kívánnak tulajdonosok maradni. Hozamelvárásuk ugyanakkor jóval magasabb, mint a hitelek kamata. A négy-hat esztendeje működő, főként termelő vállalatok megszerzésére szakosodott Riverside Company például évi 20-25 százalékos megtérülést vár el, amelyet legkésőbb befektetése eladásakor kíván realizálni - mondta el a cég magyarországi érdekeltségének vezetője, Vidovszky Ferenc.
Együttműködésük ugyanakkor messze túlmutat a puszta tőkeinjekción: aktívan részt vesznek a cég jövedelmezőségének javításában, s különböző külső szakértőkkel együttműködve segítenek a szervezetátalakításban és a megfelelő szakemberek megtalálásában is. Ragaszkodnak ahhoz, hogy a menedzsment is résztulajdonos legyen, így szívesen segítenek vezetői kivásárlások lebonyolításában is.
Egyfajta közbenső megoldást jelenthet a mezzanine tőke, amely fedezetlen, alárendelt hitelként tovább csökkentheti a sajáttőke-igényt. Az ilyen 5-7 éves konstrukciók kockázatosságuk miatt a hitelnél drágábbak, de hozamigényük szerényebb, mint a kockázati tőkéé. A tőketörlesztést és a kamatokat jellemzően a futamidő végén egyben kérik, ez megkönnyíti a felvásárlás utáni indulást.
