Két rossz közül a kisebbiket választják

Minden fundamentum és várakozás ellenére már két hete folyamatosan erősödik a dollár. Az euróval szembeni keresztárfolyam tegnap az 1,12-os szint alá is benézett, miközben az euróindex is január óta erősödik, igaz, március 20. óta csak 0,2 százalékot emelkedett. Pedig az elemzők szerint pont a devizamozgás fordítottját kellene látnunk: az euróval szemben gyengülő dollárt. A Commerzbank hét végi piaci jelentésében úgy fogalmazott: devizapiaci rejtély előtt állunk.

Az elemzők leginkább azért számítottak dollárgyengülésre, mert a beérkező makroadatok alapján egyértelmű: az amerikai gazdasági növekedés lassulása széles bázisú és tartósnak ígérkezik. A Fed januárban valószínűsítette, múlt hónapban pedig megerősítette, hogy vélhetően elmaradnak az idén a kamatemelések, és a válság után 4,5 ezermilliárd dollárosra duzzasztott mérleg leépítését is szüneteltetik. A dollár átmenetileg gyengült a Fed bejelentése után. Az óceán túlpartján az Európai Központi Bank is elhalasztotta lehetséges kamatemelésének időpontját 2020-ra, a monetáris széttartás némileg enyhült, ez azonban nem elegendő ok.

Elképzelhető, hogy mégis a két térség makrogazdasági helyzete az oka a devizapár mozgásának. Az elmúlt hetek euróövezeti hangulatindexei és ipari termelési adatai lesújtók voltak, élükön a beszerzésimenedzser-adatokkal, amelyek után enyhe lefolyású minipánik volt Euró­pában. A tengerentúlon viszont mind a BMI-mutató, mind az ipari teljesítmény jobb volt, bár az adatok ott sem adnak okot optimizmusra. A Société Générale elemzésében emlékeztetett: ugyan a BMI-adatok közti eltérés eddig nem volt érdemi hatással a devizapárra, valamint mindkét gazdaság lassul, lehet, hogy a befektetők pesszimistábbak Európával szemben. Erre utalhat az is, hogy a dollárerősödés akkor sem állt le, amikor átmenetileg inverzzé vált az amerikai hozamgörbe a három hónap–tízéves időtávon. A forint kurzusa is irányt váltott: a dollárral egy időben, március derekán kezdett gyengülni, amikor a Magyar Nemzeti Bank legutóbbi kamatdöntő ülése után jelezte: a betéti kamat emelése egyszeri volt, és nem a szigorítási ciklus első lépése. Matolcsy György jegybankelnök hangsúlyozta: a monetáris politika továbbra is laza marad.