Emelkedő hozamoktól tartanak

Megnőtt az óvatosság az állampapírpiacon, miután a Magyar Nemzeti Bank (MNB) és az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) bejelentette, hogy a jövőre lejáró devizaadósságot forintkötvények kibocsátásával újítják meg. Többen attól tartanak, hogy a jelentős mértékben megugró állampapír-kibocsátás komoly mértékben felfelé hajtja majd a hozamokat, vagyis csökkenti a már piacon lévő papírok árfolyamát.
Az aggodalom leginkább a hosszabb futamidejű papíroknál volt megfigyelhető, az ötéves referenciahozam a múlt héten több mint 20 bázisponttal került magasabbra. A Lehman Brothers azt tanácsolta ügyfeleinek, hogy a várhatóan emelkedő hozamokra való tekintettel szálljanak ki a magyar kötvényekből, s vigyék pénzüket inkább a lengyel állampapírpiacra, ahol a hozamok csökkenésére lehet számítani.
Szarvas Ferenc, az ÁKK vezérigazgatója a Reuters hírügynökségnek jelezte: október végén hozzák nyilvánosságra a jövő évi részletes finanszírozási tervet. A piaci szereplőket elsősorban az érdekli, hogy a többletkibocsátás milyen futamidejű papírokban érkezik majd a piacra. Az ÁKK eddig arra törekedett, hogy minél jobban meghosszabbítsa az államadósság átlagos hátralévő futamidejét, többek között 15 vagy 20 éves futamidejű papírok kibocsátását is tervezik.
Az MNB eközben jelezte, hogy a központi bank jövőre várhatóan visszafogja három hónapos kötvényeinek értékesítését. Így kívánják ellensúlyozni a megnövekedett állampapír-kibocsátások likviditásszűkítő hatását. Szakértők szerint azonban kétséges, hogy azok a befektetők, akik eddig rövid papírokban utaztak, minden további nélkül átmennek majd hosszabb futamidejű instrumentumokba, még ha a hozamok elég attraktívak is.
Frey Tibor, a DZ Bank kötvényelemzője szerint a nagyobb állománynak mindenképp lesz kedvező hatása a piacon. Egyes külföldi nagybefektetők könnyebben vásárolhatnak majd a magyar papírokból, nem kell attól tartaniuk, hogy egy nagyobb ajánlattal elviszik a hozamokat.
Az elemző ugyanakkor a lengyelországi példára is felhívja a figyelmet. Lengyelországban nagy mennyiségű állampapír van forgalomban, mégis csak a referenciapapírokkal bonyolítanak le említésre méltó forgalmat a másodpiacon. A többletkibocsátás tehát nem szükségszerűen növeli az állampapírpiac likviditását. Ráadásul a megemelkedett hozamok az amúgy sem túl érett hazai vállalati kötvénypiacot is nehéz helyzetbe hozhatják, drágulhat a vállalatok finanszírozása.