Magasan a bóvlik csillaga

Az elmúlt közel két év legnagyobb volumenű bóvlikötvény- kibocsátására készülnek az USA-ban: az Intelsat 2,55 milliárd dollár értékben vesz fel magas kockázatú, de magas költségű hiteleket. Elemzők szerint a kötvények hozama 3,8 százalékponttal lehet magasabb az azonos lejáratú amerikai benchmark államkötvényeknél.

A 2003 végén már temetett kötvényosztály tavaly minden előzetes várakozással szemben virágkorát élte, a teljes piacra dobott volumen 31 százalékkal rekordmértékű, 160,7 milliárd dollárig emelkedett a Bloomberg adatai szerint. Ehhez keresleti oldalon szükség volt a hozaméhség növekedésére, de arra is, hogy érezhető csökkenés következzen be a bóvlikötvényekre jellemző csődmutatókban. A piaci folyamatokra jellemző, hogy hat éve először 2004-ben kevesebb vállalat hitelképességét fokozták le ebbe a kategóriába, mint amenynyi magasabb besorolást szerzett magának. A kötvénykockázat csökkenése természetesen nemcsak a biztonságérzetet növelte, de csökkentette is a papírokon megszerezhető extraprofitot. A hozamtöbblet 1998-ban volt utoljára olyan alacsony, mint tavaly.

A jelek szerint a befektetők továbbra is kívánják a bóvlikötvényeket, az általuk elvárt hozamtöbblet pedig mára a június végi 4,10 százalékpontról 3,20-ra esett a Merrill Lynch adatai szerint. Ehhez képest a befektetési fokozatú kötvények többletprofitja kisebb mértékben esett: a mutató itt 0,99-ról 0,85 százalékpontra változott.

Az Intelsatétól elérő mértékű bóvlikibocsátást legutóbb a kaliforniai áramszolgáltató, a Calpine teljesített 2003 júliusában, annak 2,55 milliárd dolláros mértéke négyéves rekordnak számított.

A jelen helyzet tehát kifejezetten kedvező a kibocsátóknak, az alacsony hozamok időszaka azonban hamarosan véget érhet. A Fed tavaly 1,25 százalékponttal emelte az irányadó amerikai kamatot, az idén pedig a várakozások szerint további lendületes növelésre lehet számítani. Ez esetben a jelenlegi alacsony hozamszint is emelkedni fog, illetve várhatóan emelkedik majd a kockázatmentes és kockázatos eszközök hozama közötti rés is. A vállalatoknak így komolyan oda kell figyelniük arra, hogy az éppen lejáró adósságállományukat milyen formában és időzítéssel refinanszírozzák majd. (VG)