BÉT: az áram másik oldala

A legnagyobb közkézhányaddal rendelkező és ezáltal a leglikvidebb áramszolgáltató, a Démász tavaly 10,5 százalékkal növelte a nettó eredményét, ezzel teljesítette azt a célkitűzését, hogy reálértéken tartsa osztalékát. A másik két vállalat, a német RWE tulajdonában lévő Elmű és Émász sem panaszkodhat: előbbi 35 százalékot javított, míg az Émász megötvenszerezte eredményét.

Mindez megalapozhatná a jó hangulatot az áramszolgáltatói részvények piacán, hiszen a hamarosan bejelentendő osztalékok vélhetően jelentős emelkedést mutatnak majd a tavalyi szintekhez képest. Ráadásul a kötvény-piacon az elmúlt időszakban nagyon jelentős hozamcsökkenésnek is szemtanúi lehettünk. A tízéves kötvény, amely az osztalékhozam legfőbb összehasonlítási alapja, január vége óta újabb 50 bázisponttal csökkent. Amennyiben a társaságok megítélésében nem következik be változás, akkor mindezeknek jelentős mértékben kellett volna javítania az áramszolgáltatók árfolyamát, de ez a forgatókönyv kizárólag az Émász részvényeire érvényesült.

A megtorpanást az új szabályozás körüli bizonytalanságok okozzák. A Démász február elején, amikor közzétette negyedik negyedéves számait, egyúttal profitfigyelmeztetéssel élt. Eszerint az új szabályozás "még a költségek infláció mértékével megegyező növekedésére sem nyújt fedezetet". Ez arra utal, hogy a Démász számára az idén nemhogy az eredmény jelen értéken való tartásához, hanem a nominális szint megőrzéséhez is jelentős erőfeszítéseket kell tennie.

Könnyen meglehet, hogy a fenti pesszimizmus kizárólag a dél-magyarországi áramszolgáltató esetében igaz: az RWE és az E.On érdekeltségébe tartozó, összesen öt hasonszőrű vállalat háza tájáról nem hallani hasonlóan borúlátó előrejelzéseket. Ennek hátterében egyfelől az állhat, hogy ezek a cégek a színfalak mögött erőteljesen lobbiznak, mielőtt a nyilvánossághoz fordulnának. Azonban az is elképzelhető, hogy az új, négyéves árszabályozás olyan strukturális változást hozott a piacon, amely a relatív nagyobb lakossági fogyasztói bázissal rendelkező Démász számára kedvezőtlen, míg a többi vállalat kevésbé érintett. A rendelet nagyon összetett, és az egyes áramszolgáltatók jelezték, hogy egyelőre nem mérték fel annak pontos hatását. Egyes vélekedések szerint a probléma forrása az újonnan bevezetett szociális tarifa, amellyel a kormány a legkisebb fogyasztókat segíti, de az áramszolgáltatókat nem kompenzálja

Hamarosan kiderülhet, menynyire volt alaptalan a Démász óvatossága. Ha igen, az akár jelentős pozitív elmozdulást is előidézhet az árfolyamban.