Fordulatot várnak az USA-ban

Fontosabb hazai hír hiányában időről időre az amerikai kamatpolitika alakulása kerül a magyarországi befektetők gondolkodásának középpontjába - nem véletlenül. A magyar piac egyike a feltörekvő országok kötvénypiacainak, amelyet elősorban a magasabb hozamok miatt keresnek a befektetők. A magyar kötvény tehát részint csereszabatos az amerikaival a nemzetközi portfóliókban, így számunkra sem érdektelen az az elemzői megállapítás, mely szerint az amerikai kötvénypiac fordulat előtt áll.

Utoljára két éve változott érdemben a trend az USA gazdasági visszaesésével párhuzamosan: a befektetők biztos helyre menekítették vagyonukat, a Fed pedig folyamatosan csökkentette az irányadó kamatszintet az országban. A kettő együttes hatásaként a hozamgörbe is történelmi mélységekbe süllyedt. Ma azonban úgy néz ki, hogy eladói nyomás alakulhat ki az amerikai piacon anélkül, hogy arra akár rosszabb hír, vagy kedvezőtlen makrogazdasági folyamatok okot szolgáltattak volna. A Fed menetrend szerint újabb 25 bázisponttal, 2,75 százalékra emelte az irányadó kamatot, az infláció egyelőre a tervezett mederben halad, és nem esett viszsza érdemben a gazdasági növekedés sem.

A piac azonban ideges, két okból is. Egyrészt a kötvények súlyosan félreárazottak. A hozamok túlzottan alacsonyak, a spreadek pedig mérhetetlenül kicsik ahhoz, hogy kompenzálják a befektetőket az általuk vállalt kockázatokért. Mindez erősíti azt a várakozást, mely szerint hamarosan korrekció következik az árfolyamokban, amely önbeteljesítő jóslatnak bizonyulhat. A vállalatok pénzügyi helyzete ugyan sokat javult az elmúlt két évben, de továbbra sem éri el az 1990-es évek közepének stabilitását. A feltörekvő piacok ugyanakkor egyre jobban teljesítenek és egyre inkább megkerülhetetlen befektetési alternatívaként jelentkeznek.

A másik ok az infláció, pontosabban az annak jövője kapcsán érzett aggodalom. A mutató ma még ugyan megfelelő szinten mozog, a rekordmértékű olajár és egyéb tényezők azonban hamarosan felfelé mozdíthatják. Ez, illetve a túl nagy fizetésimérleg-hiány magasabb hozamszint elérését tehetik szükségessé. Így hát - jóllehet a Fed ma még retorikájában a mérsékelt kamatemelések hívének mutatkozik - könnyen lehet, hogy ez a típusú hozzáállás rövid időn belül változni fog.