Kemény első negyedév

A Merrill Lynch a 2008-as évben a 2002 óta tartó fejlődő részvénypiai erősödés  folytatódására számít, bár alacsonyabb hozamokkal és magasabb volatilitással. Ugyan az első negyedév kemény lesz, mert az amerikai recesszió ekkor árazódik be teljesen, azonban a fejlődő piacokra irányuló kereslet az év folyamán nagyobb lesz, mint a kínálat. A nagy keresletre azért számítanak, mert a fejlődő piacok alulsúlyozottak, közel sem felülértékeltek, hitelválságban a hitelezők általában felülteljesítenek, ráadásul a devizák felértékelődésére is számítani lehet.

A fő ciklikus mozgatórugónak a kínai fellendülést, a nyersanyagpiaci drágulást és a dollár gyengülését tartják, mivel szerintük ezen trendek egyike sem ért még véget, így tompítják majd az amerikai recesszió hatását. Szerintük a fejlődő piacok egyfajta biztonságos révként működnek majd.

A 2002 óta tartó „bullpiac” defláció, félelem és olcsó részvények idején született, így a Merrill szerint majd infláció, kapzsiság és drága részvények idején fog befejeződni, márpedig ez még nem jött el.

Az első negyedéves kilátások azonban már kevésbé rózsásak: évtizedek óta a legrosszabb évkezdetet látjuk, a globális részvénypiacok sietve áraznak egy amerikai recessziót, a japán piac, az amerikai és európai kisrészvények 15-25 százalékkal vannak a 2007-es csúcsaik alatt. A bear piacok egyre inkább láthatóvá válnak a világban.

A fejlődő piacok nagyon csalogatónak tűnnek a shortolásra, hiszen a negyedik negyedévben emelkedtek a rossz hírek ellenére, a befektetők optimistábbak e piacokra nézve, mint a fejlettekre. Egy masszív lakossági kapitulációnak még meg kéne előznie a fejlődő piaci aljat, az amerikai indexek legfrissebb zuhanása könnyen hathat ez irányba.

Ennek ellenére a Merrill Lynch egyre inkább optimista e piacokra. A kötvény-, a deviza-, és a részvénypiaci volatilitás már egy nagyon magas szintű kockázatkerülést jelez, ennek ellenére a fejlődő piaci devizák stabilak, a kínai jüan gyorsulva erősödik. A fejlődő piacok továbbra is erőteljesen növekednek ("különben mi másért lesz mindenhol a vártnál nagyobb az infláció?"). Az európai fejlődő piacok 4-5 százalékkal forognak a 200 napos mozgóátlaguk felett, amennyiben az tart, a befektetők hamarosan a január 30-i Fed-kamatvágásra fókuszálnak majd, márpedig az utóbbi Fed ülések inflexiós pontok voltak. Szerintük e szintek kitartanak és a következő napokban/hetekben felbukkannak a vevők.

Figyelemre méltónak tartják, hogy a kínai piac az utóbbi 3 hétben rallyzott, mert ez az index volt, amely megadta magát a fejlődő piacok közül és mert ma ez a piac a legjobb ellenindikátor (a legutóbbi 8 héten 2 milliárd dollár kiáramlás a kínai alapokból, illetve a csak longoló alapok 250 bázisponttal vannak a kínai benchmark alatt).

A Merrill elemzői ragaszkodnak a BRIC (Brazília, Oroszország, India, Kína) vezetéshez, mivel ez távolabb esik a fájdalom központjától (USA), az EPS növekedés nagy és, mivel e piacok a fő haszonélvezői a gyenge dollár/erős nyersanyag párosnak. Rövid távon Oroszországot és Indiát tartják vonzóbbnak.