Vételen a Richter - Eladáson az Egis
Tartáson van a horvát Krka és Eladáson az Egis és a Zentiva, amelynél még korai potenciális fordulatról beszélni, gyenge a transzparencia és fokozottak a pénzügyi kockázatok.
A pozitívumok egyértelműnek látszanak a térségben: növekvő gazdaságok és kedvező demográfiai adottságok, a fejlett országokénál lényegesen alacsonyabb fejenkénti gyógyszerköltekezéssel. A világ leggyorsabban növekvő pharma piacok közé tartozik Oroszország, Törökország, a FÁK és a MENA térség. Azonban a kihívások is gyülekeznek, a növekvő verseny és az egészségügyi reformok az árazás terén jelentenek veszélyt.
Richter - Vétel, 47 500 forintos célárral
Az egyik kedvence a térségből a Richter a nagy (árbevétel szinten 38 százalékos) orosz kitettsége, az irigyelendő nőgyógyászati kitettsége (34 százalék-a a gyógyszereladásoknak), a javuló méretgazdaságosság és opcionálisan némi termékfejlesztési paletta miatt. A menedzsment elkezdett "biogyógyszerekbe" fektetni, kedvező az alacsonyabb költségű indiai gyártás és a román piac jövőbeli integrációja. Szerintük a cég jól pozícionált a növekedéshez, jelentős pénzügyi rugalmassággal.
Természetesen kiemelik a Polpharma akvizícióból származó előnyöket, ahol szerintük a menedzsment 35 millió dolláros szinergia hatás várakozása konzervatív, csakúgy mint az ő eredményvárakozásuk, amely így pozitív meglepetésre ad teret.
A cégtől 2007-2010-ben 18 százalékos évenkénti eredménynövekedést várnak, amely a Polpharma akvizíciót, a FÁK növekedést és emelkedő üzemi marginokat (16,4 százalékról 18,5-re) tükröz. A 2009-es 14,5-ös P/E 6 százalékos diszkontot jelent a régióhoz képest.
Egis - Eladás, 18 000 forintos célár
Az Egis-re már lényegesen pesszimistább a Citigroup, nem tetszik nekik a nagy magyar kitettség (árbevétel 42 százaléka), a romló termékportfólió (növekvő hatóanyag arány) és a méretgazdaságosság, valamint a diverzifikáció hiánya a nagyobb szektortársaihoz képest. A negyedévben látott csökkenő K+F szintén nem jó jel a hosszútávú növekedés szempontjából.
A magyar fordulatra nem látnak sok esélyt, bár a devizakockázat enyhülőben. Az export növekedés biztatóbb ugyan, de a csoport szinten egyszámjegyű árbevétel növekedés és a romló termék-mix mellett kihívás lesz 10 százalék felett tartani az üzemi marginokat hosszú távon.
2008-2011-ben itt csak 5 százalékos éves eredménynövekedést várnak (2008 a rendkívül gyenge 2007 miatt kiugró lesz). A részvény olcsónak látszik, de szerintük okkal. Szerintük az Egis az esetleges további felvásárlásokból is kimarad a Servier 51 százalékos csomagja miatt. Ugyan az Egis érdeklődik akvizíciók iránt, azonban eddigi próbálkozásai sikertelenek voltak és a Citi szerint nincs kellő tűzerejük a szektortársak túllicitálásához.
A Richter a pesti börzén kora délutánra 0,48 százalékkal 38 780 forintra gyengült, az Egis ára 2,28 százalékkal 18 840 forintra esett.
