Tartós tőzsdei esés jön
A részvények több napja tartó általános árfolyamesésének külső és belső okai is vannak, és mindkét tényező nagyon fontos – mondta lapunknak Miró József, az Erste Befektetési Zrt. stratégája. A nemzetközi tőkepiacon Írország, Spanyolország és Portugália adósságproblémái miatt romlik a befektetők hangulata és csökken a kockázatvállalási hajlandósága. Mivel Magyarország is erősen eladósodott állam, ezért az átlagosnál rizikósabbnak tartják.
Ha a nemzetközi tőkepiaci hangulat jó lenne, a magyar részvénypiac akkor is csak elevickélne – véli az Erste brókercégének stratégája. Így azonban az átlagnál nagyobb a visszaesés. A kormány intézkedései ugyanis nagyon elbizonytalanították a befektetőket. A különadók bevezetése és a nyugdíjpénztárak vagyonának költségvetésbe terelése arra utal, hogy a kormány hosszú távú szerkezeti reformok helyett átmeneti pénzbehajtásra törekszik a személyi jövedelemadó csökkentése mellett.
Így az államháztartás tényleges hiánya emelkedik, ez hosszú távon nem fenntartható, ezért növeli a gazdasági kockázatot. Emiatt a hosszabb futamidejű állampapírok hozama néhány hét alatt 7-ről 8 százalékra emelkedett. Így a kötvényárfolyamok 15 százalék körüli árfolyamcsökkenése önmagában a részvények és a BUX értékének 15 százalékos csökkenését indokolja, ez meg is történt. A tőzsdei társaságok kockázatai pedig további áresést indokolnak.
A magyar részvénypiac egyébként is túlértékelt – állítja Miró József. A magyar és a német tőzsdecégeknek hasonló az árfolyam/nyereség (P/E) rátája, miközben a magyar vállalatoknak sokkal rosszabbak a növekedési kilátásai, és nagyobbak a bizonytalan gazdasági környezetből származó kockázatai. Ezért a hazai papírok árfolyamának érdemi emelkedésére nincs lehetőség, csökkenésükre viszont komoly esély van. Miró József akár 25 százalékos árfolyamesést és a BUX 15 ezer pont körüli szintre csökkenését is lehetségesnek tartja.
A belső tényezőket, különösen a nyugdíjpénztárak vagyonának államháztartásba irányítását a részvényárfolyamok esésének sokkal súlyosabb okaként látja Háda Bálint, a Quaestor csoport vezető elemzője. Az ugyanis a várt strukturális reformok elmaradása vagy elodázása mellett azzal jár, hogy pénztárak részvényeit vagy maguk a pénztárak, vagy az állam eladja. Ez a jelentős részvénykínálat pedig az árfolyamok esését indokolja.
Emellett az egyes tőzsdecégekre vonatkozó speciális okai is vannak az árfolyamesésnek – állítja a Quaestor vezető elemzője. A Mol profitkilátásait az rontja, hogy a kormány a gázárképlet olyan módosítására készül, amely kedvezőtlenül érinti a társaságot mint nagykereskedőt. A gyógyszergyártó cégeknek az jöhet rosszul, hogy a tervezett szabálymódítások miatt nem igényelhetnek vissza kutatás-fejlesztésre az orvoslátogatói díjakból. Az OTP Bank számára pedig a makrogazdasági kilátások romlása a hitelezési lehetőségek csökkenését, a forint gyengülése pedig a nem fizető adósok arányának növekedését és a hitelportfólió összetételének romlását okozhatja.
Háda Bálint szintén a magyar részvények árfolyamának hoszszú távú csökkenésére számít, de kollégájánál kisebb mértékű eséseket vár. Szerinte a BUX
19 500 és 20 000 pont között stabilizálódhat, az OTP Bank papírjainak ára 4800 vagy 4400 forintnál állhat meg, a Mol értéke 17 300-17 500 forintig csökkenhet. A Richter részvényeinek ára a vezető elemző szerint 41 ezer forintra csökken, de 40 ezer forint alá esését is elképzelhetőnek tartja és úgy véli, a tervezett jogszabályváltozások különösen az Egist sújthatják, így a gyógyszergyár papírjai akár 18 ezer forintig zuhanhatnak.
A magyar elemzőknél sokkal keményebben fogalmazott Matthias Siller, a négymilliárd dollárnyi befektetést kezelő Baring Investment Services szakértője. Szerinte a magán-nyugdíjpénztári vagyon államosítása az értékpapír-kultúra fejlesztésének ignorálásáról tanúskodik, és „a magyar részvénypiac lassú halálához” vezethet. A Bloombergnek adott interjújában úgy véli, ezzel a lépéssel megszűnik egy tőkeemelési lehetőség a cégek számára. Szerinte a bizonytalanságból fakadó nagyobb kockázatnak be kell épülnie a budapesti részvények árába. GIJ
