Alulértékelt a Graphisoft Park

Az utóbbi időben kicsit elfeledkeztek a befektetők a Graphisoft-sztoriról, pedig mérföldkőnek számít a cég történetében, hogy idén elkészült az új irodapark a déli területen, amelybe az egyik nagy bérlő, az SAP mellett több kisebb startup és vállalkozás is beköltözhetett – mondta a Világgazdaságnak Grébel Szabolcs, a KBC junior elemzője. A beruházások lezárulta után szerinte jelentősen emelkedhetnek majd a bérletidíj-bevételek.

A szakértő szerint a költségek megugrását is jól kezeli a vállalat, az EBITDA-marzs nem csökkent, és a jövőben is stabil cash flow termelés jellemezheti a Graphisoft Parkot. 2019-re 90 százalék körüli lehet a kihasználtsága, mivel az új épületek jelentős részébe vagy már beköltöztek, vagy előre megkötötték a bérleti szerződéseket. Ezzel összességében 71 ezer négyzetméterre nőtt a bérbe adott ingatlanterület. Az új fejlesztések révén a bérletidíj-bevételek szempontjából rekordév következhet – véli Grébel Szabolcs. A társaság előzetesen 3,9 millió euró osztalékot javasol kifizetésre a harmadik negyedéves eredmény és a várható év végi profit alapján. A KBC számításai szerint a törzsrészvényekre eső osztalék 113 forint lehet a tavalyi 93 forint után. A jelenlegi árfolyamszinttel számolva ez kicsivel több, mint 3 százalékos osztalékhozam. Arról sem szabad megfeledkezni, hogy SZIT-ként az adott évi nyereség 90 százalékát köteles kifizetni a vállalat, hacsak a részvényesek másként nem rendelkeznek. A következő években is tarthatónak tűnik a 3,5 százalék körüli osztalékhozam.

Az elemző szerint kockázatokkal is számolni kell. Habár a bérlők jelentős része tíz évnél hosszabb szerződést kötött, és az átlagos időtáv öt év feletti, egy-egy nagyobb cég elköltözésének érezhető lenne a negatív hatása. A Graphisoft Park rendelkezésére álló hely is limitált, igaz, még jelentős fejlesztésre váró területek vannak. Az irodapiaci bérleti díjak változása és a kamatszintek szintén számottevően befolyásolhatják a bevételeket pozitív és negatív irányba is. Végül, egy esetleges negatív nemzetközi piaci hangulat vagy a hazai ingatlanpiacon tapasztalható növekedés megállása is eladói nyomást gyakorolhatna a részvényre – tette hozzá a szakértő.

Grébel Szabolcs felhívta a figyelmet, hogy az árfolyam-nettó eszközérték (P/NAV) mutató alapján alulértékelt a Graphisoft Park a szektortársakhoz képest. A harmadik negyedéves jelentés szerint az egy részvényre jutó eszközérték 18,6 euró. A jövőre nézve, 325 közeli euró-forint árfolyammal számolva, 5950 forint körül alakul a jelenlegi eszközérték. A régiós cégekhez viszonyítva az így számított 0,6 körüli P/NAV-mutató jelentős diszkontnak minősül, 0,7-es mutató lenne indokolt – mondta az elemző. A KBC 3880 forintra becsüli a társaság részvényeinek fair értékét.