Goldman: az OTP-re 15 300 forint a célár

Újra elemzi az OTP Bankot az amerikai befektetési szolgáltató, a Goldman Sachs (GS). Nyitó célárfolyama rögtön a legmagasabb, 15 300 forint, ajánlása vétel, a felértékelődési potenciál 28 százalékos. A GS összevetette az OTP kilátásait a régió több bankjáéval, eszerint a szektor pénzintézeteitől a 2017–2021-es időszakra évi 4 százalékos profitbővülést vár, az OTP-től viszont sokkal többet, akár 10 százalékos éves előrelépést. Azt is figyelembe vették, hogy az idei évtől a hazai bankcsoport eredményében már megjelenik a 2018-ban megkötött akvizíciós szerződések hatása, vagyis a megszerzett bankok integrálódnak az OTP csoportba. A Goldman kiemelte, hogy az OTP az elmúlt öt évben a bankvételeket saját tőkéből finanszírozta, amelyekre biztos fedezetet nyújtott az öt év átlagát tekintve 14 százalék feletti tárgyieszköz-arányos megtérülés (ROTE).

A részvényárfolyam a többféle értékeltségi mutató figyelembevételével vegyes képet mutat. Az európai bankokat a piac 1-es értékre árazza az árfolyam (P) és a nettó cégvagyon (TBV) összevetésében, ez a mutató az OTP-nél 1,7. Olcsóbbnak tekinthető viszont az OTP az árfolyam és az egy részvényre jutó nyereség (E) viszonylatában: ez a hányad 8,2, míg az EU-bankok átlaga 8,6 (a 12 hónapos előremutató P/E-rátával számolva).

Az OTP Bank 2020-ra várt profitja alapján kiemelkedően magas, 18 százalékos ROTE adódik, míg az európai bankszektor a GS várakozása szerint maximum 11 százalékos megtérülést érhet el jövőre.

A befektetési szolgáltató szerint a 2018-ban 318,3 milliárd forintos számviteli profitot elérő OTP az idén majdnem 350 milliárd forintot teljesíthet, ez jövőre 384 milliárd forintra, majd rá egy évre 394 milliárd forintra emelkedhet. Dinamikusan nőhet a visszaosztás is a profitból: a 2019-es év terhére 251,8 forint részvényenkénti osztalékot vár a GS, jövőre 290, utána 333 forintot. Az osztalék mértéke nemcsak a profitgyarapodás dinamikáját követi, szép lassan nőni fog a kifizetési hányad is: az idei nyereség után 18,9 százalékra, amelyet 20 és 22 százalékos arány követhet. A magyar jegybanktól 2020-ban vár kamatemelést az elemző, addig a 4,3 százalékos szinten stabilizálódhat az OTP kamatmarzsa.

Az akvizíciók hatására a bank dinamikusan növeli piaci részesedését a régió országaiban, közben továbbra is meghatározó marad a magyar operáció szerepe. 2018-ban a 46 milliárd eurós eszközállomány 62 százaléka volt hazai forrású, az egymilliárd eurós nyereség 59 százaléka képződött a határokon belül. Csoportszinten a hitelvolumen 19 százalékos növekedését jelzi előre a GS, amit két mérsékeltebben (8 és 7 százalékkal) bővülő év követhet. Sokatmondó adat a hitelintézet eredménytermelő képességére, hogy ha az OTP nem hajtana végre további felvásárlásokat, akkor mostantól 2023 végéig 600 milliárd felesleges tőkét állíthatna elő. A GS kiemeli, hogy a bank sokat lépett előre a nem fizető hitelállomány (NPL) csökkentésében: 9,2 százalékról 6,3 százalékra dolgozta le, de a további mérséklődés már korlátozott az elemző szerint.

Üdítő kivételként a Goldman felvillantott néhány részletet az alkalmazott modellből. Eszerint kulcsfontosságú a nettó kamatmarzs, amelynek 10 bázispontos mérséklődése máris 5 százalékkal vetné vissza a célárfolyamot. Ha pedig a céltartalékolás szintje a vártnál magasabb lesz az OTP-nél, akkor 10 bázispont eltérés 3 százalékkal csökkentené a GS célszintjét.

Lépett a Société Générale is

A Société Générale elemzője tegnap 10 950 forintról 11 ezer forintra emelte a bankpapír célárát, de változatlanul eladás az ajánlása az OTP-re. | vg