Nem adja ezer forint alá a Zwack

A Zwack árfolyama továbbra is stabil, noha a cég eredményein az év elején életbe lépett adóváltozás jelentős nyomot hagyott – mondta a Világgazdaságnak Nagy-György János, a KBC junior elemzője. Hozzátette: frissített modelljük szerint még kismértékben növekedett is a részvény fair értéke egy év alatt, úgyhogy nagyjából reális áron foroghat a papír.

A KBC szerint a Zwack fair értéke 18 125 forint, 3 százalékkal magasabb a jelenlegi árfolyamnál.

Minden baj forrása, hogy a népegészségügyi termékadót (neta) az eddig kivételezett pálinkákra és gyógynövénylikőrökre, köztük az Unicumra is kivetették, és az adómérték is nőtt. A korábban is netaköteles termékek 6-7 százalékkal drágultak, a tavaly még adómentes italokért pedig 20-25 százalékkal kell többet fizetni. Ezért az előrehozott vásárlások és készletfelhalmozások jellemezték a tavalyi utolsó negyedévet, az idei első negyedévben pedig „kiszáradt” a piac.

A Zwack menedzsmentje a folyó üzleti évben minimum 10 százalékos bevételcsökkenést jelez előre. A KBC becslése szerint a bruttó bevétel 26,3 milliárdról 25,2 milliárd forintra eshet, és az üzemi eredmény a tavalyi 3 milliárd forintról 1,8 milliárd körülire zuhanhat. Hasonló mozgás várható a nettó profit esetében, itt a csökkenés mértéke akár 40 százalék is lehet. A KBC idén 1,57 milliárd forintos adózott eredménnyel számol.

„Jövőre viszont visszatérhet a növekedés, a gyenge bázisról 5 százalékot közelítő bruttóbevétel-növekedésre számítunk, ami az utána következő években fokozatosan mérséklődhet” – mondta Nagy-György János, véleményét a női fogyasztóknak az alacsony alkoholtartalmú italok iránti erősödő vonzalmára alapozva. Ám a várható növekedés ellenére sem valószínű, hogy a Zwack ismét eléri tavalyi kiemelkedő számait a következő öt évben. A KBC modellje szerint a 2021-es üzleti évben már majdnem elérhető lesz a kétmilliárdos eredmény, amelyet 2022-re jelentősen meghaladhat a cég. Ötéves horizonton mégsem várható a kiemelkedő tavalyi eredmény megismétlése, a 2023-as profitszám 8,5 százalékkal is elmaradhat a 2018-as eredménytől.

Az egy részvényre jutó eredmény csökkenhet a következő években, s a mostani 7,4 százalékos hozamot jelentő, részvényenkénti 1300 forintos osztalékjavaslatnak nem lesz realitása az előttünk álló két évben. De arra látnak esélyt a KBC elemzői, hogy az átmenetileg jelentősen visszaeső eredményt a vállalat az eredménytartalékból kiegészíti, s az ezer forint körüli osztalékot a következő két évben is kifizetheti. 2022-től pedig már újra meghaladhatja az ezer forintot az egy részvényre jutó eredmény.

Kevésbé optimista Rátkai Orsolya, az OTP szenior részvényelemzője. Bár a Zwack közgyűlési előterjesztésében szereplő részvényenkénti 1300 forintos osztalékjavaslat meghaladja 1200 forintos előrejelzésüket, ez nem változtat az értékelési modellen, továbbra is tartás az ajánlás 16 056 forintos célárral, 12 hónapos horizonton.