Sok még a kockázat a csiprészvényekben

A hét végi G20-találkozó után nagyot ugrottak a félvezetőipari amerikai részvények, de az átalakuló szektor kilátásait még mindig a kereskedelmi háborús feszültségek és a szokásos ciklikus ingadozás árnyékolja be.

Rég nem látott kiugró teljesítményt könyvelhetett el hétfőn a félvezetőszektor az Egyesült Államokban: a Philadelphia Semiconductor Index 5 százalékot emelkedett, és májusi minimumától számítva már 17 százalékos ralin van túl. Donald Trump beszédéből elsősorban a Huaweire vonatkozó részek járultak ehhez hozzá, mivel a kínai vállalat sok amerikai társaságnak kulcsfontosságú kereskedelmi partnere, Kína pedig a teljes szektor bevételeinek egyharmadát adja. A Bloomberg információi szerint az iparág hónapok óta tartó kiterjedt lobbitevékenysége is szerepet játszik az enyhülésben. A csipgyártók szerint a Huawei-tiltás az Egyesült Államok gazdaságára és nemzetbiztonságára is rossz hatással van, ezért célzott akciókat javasoltak az általános tilalom helyett. Az érvelés szerint a mostani intézkedések megbízhatatlan partnerként tüntetik fel az Intelt, a Broadcomot és más gyártókat, s ez rontja a globális eladási esélyeiket is.

Bár a szektor némileg fellélegezhetett az elmúlt hetekben, a helyzet alapvetően nem változott. A félvezetőknél egy teljes ipari ciklus általában 10-17 negyedévig tart, amelyben 4-6 csökkenő negyedév után 6-11 negyedév fellendülés következik. A Semiconductor Industry Association tanulmánya szerint 2019 első negyedévében indult meg a lefelé tartó ciklus. Az éves alapon mért eladási statisztikák is azt mutatják, hogy az ipari ciklus lefelé tartó ágában vagyunk, a májusi adatok 14,5 százalékos csökkenést jeleztek tavalyhoz képest. Az elemzők 2019–2020 fordulójára várják a pozitív változást, tehát az idei év második fele is gyenge értékesítési számokat hozhat. A Broadcom és a Micron például kifejezetten óvatosak kilátásaikban. A Citi elemzője, Christopher Danely 1 százalékponttal ugyan javította idei értékesítési előrejelzését, de még mindig 12 százalékos csökkenésre számít éves alapon.

A szektor ciklikussága kulcsfontosságú az értékeltség szempontjából is, nem meglepő, hogy általánosságban olcsónak számítanak a részvények. Az iparágat most a 12 havi előretekintő P/E-ráta 12,2-szeresén kereskedik, jóval a historikus 18-as átlag alatt. Ez azzal is magyarázható, hogy a FactSet friss jelentése szerint a szoftvercégek mellett ez a szektor adta ki a legtöbb profitfigyelmeztetést, az iparág a második negyedéves jelentési szezonban 31 százalékos egy részvényre jutó nyereségcsökkenésről számolhat be éves alapon. A konszolidáció elkerülhetetlennek látszik, a GCA jelentése szerint tíz évvel ezelőtt 130 részvénytársaság volt bevezetve a tőkepiacra, számuk tavaly év végére 72-re csökkent. Az elemzők szerint ez a szám a következő három-öt évben ismét megfeleződhet. A szektor, bár egészében most nem tűnik attraktívnak, a lehetséges akvizíciók miatt sok izgalmat tartogat. A héten jelentették be, hogy az Applied Materials, a félvezető áramköröket gyártó berendezések legnagyobb szállítója felvásárolja az ágazatbeli japán Kokusai Electric társaságot, a tranzakció értéke elérheti a 2,31 milliárd dollárt.

Néhány közelgő technológiai váltás azonban meglepheti a pesszimistákat. Egyre többen érvelnek amellett, hogy talán most érdemes az olcsó részvényekből válogatni, mert a következő években új bevételi források jelenhetnek meg. Az IoT (Internet of Things – a dolgok internete) piaci térnyerése átalakíthatja a cégek üzleti modelljét, elsősorban nem is az egyéni fogyasztókra, hanem az okosvárosokra koncentrálva. Egy csipstandardváltás is zajlik ezen a területen, további bevételeket generálva. Már jól látszik, hogy az autóipari fejlesztések is újra növelik a keresletet, és hosszabb távon a mesterséges intelligencia mindennapivá válása szintén javítja a trendeket. A valódi áttörést azonban a wireless kommunikációt is átalakító 5G térnyerése hozhatja a félvezetőszektor számára.

A korábbi tapasztalatok szerint a szektor részvényeit már a lefelé tartó ciklus elején elkezdik figyelni a befektetők, és a technológiai ugrás miatt sok elemző reméli, hogy a szokásos négy-hat hónapos lejtmenet jelentősen lerövidülhet, ha a kereskedelmi háborús helyzet is csillapodik.