A BÉT-en jegyzett kispapírok szárnyalása és hektikus mozgása árnyékában kevesebb szó esik napjaink egyik legsikeresebb tőzsdei sztorijáról, az Állami Nyomdáról. A kiegyensúlyozott eredményeket szállító és stabil osztalékfizető papírnak számító nyomdaipari cég jövő pénteken fogja közzétenni első féléves számait, amelyek az elmúlt negyedévekhez hasonlóan már-már unalmasan jók lehetnek.
A társaság eredményeit az egyes termékszegmensek organikus növekedése hajthatta, és az európai parlamenti választásokra megrendelt nyomtatványoknak is lesz várhatóan egy egyszeri, 500 millió forintos pozitív hatásuk. Ám éves összevetésben a képet ismét torzíthatja, hogy a tavalyi év hasonló időszakában folytak be a társasághoz a magyar parlamenti választásokból származó bevételek, emiatt a bázishatás mérsékeltebb lehet. Véleményünk szerint a stratégiai fontosságú, magasabb profittartalmú termékszegmensekben, a biztonsági termékgyártásban és a kártyagyártásban is sikerül növekedni, míg az nominális értelemben továbbra is emelkedő pályán maradhat.
Az osztalékszelvény leesését követően az ÁNY meglepően nyomott szintekre korrigált vissza, ez véleményünk szerint a cég kilátásait figyelembe véve indokolatlan. Az aktuálisan futó ingatlanberuházásnak akár már jövőre 50-60 millió forintos pozitív hatása lehet az eredményre, ez 2021-re 120 millió forintig is emelkedhet a csökkenő bérleti díjak tükrében. Emellett a társaság egyre aktívabban tud részt venni közép-afrikai tendereken, ennek hatására az export tovább duzzadhat.
A rekordalacsony hosszú magyar államkötvényhozam tükrében az ÁNY árazását még úgy is alulértékeltnek találjuk, hogy a MÁP Plusz 5 százalékos kockázatmentes hozamot ígér a befektetőknek. Véleményünk szerint az idei év után kifizetendő bruttó mértéke elérheti akár a 88-90 forintot is, ami rendkívül vonzó, 7 százalékos osztalékhozam.
