Az arany a favorit, a jen kegyvesztett lett

A koronavírus megjelenéséről szóló év eleji első hírek hallatán egy ideig a megszokott forgatókönyv szerint zajlottak az események: egy távoli ország (látszólag) izolálható problémája közvetve ugyan jelentős visszaesést indukál a bizalmi és termelési indexekben, mégis extrém vételi kedv jellemezte főképp az amerikai, de a nemzetközi részvénypiacokat is. Hiszen a járvány következményei ismét okot adhatnak a jegybankoknak a lazításra és a pénznyomtatásra. Ekkor még úgy látszott, hogy a sokkszerű kínai visszaesést gyorsan lehet majd pótolni.

A második hullámban az ázsiai gyors terjedés miatt a menedékeszközök listájáról február közepére lekerült a japán jen, amely a kereskedelmi háborús aggodalmaknál kiváló carry trade lehetőség volt. A jen aránya a világ tartalék rendszereiben majdnem húszéves csúcsra ért tavaly, és közben a szigetországi negatív kamatokon a befektetők japán jent kölcsönöztek, hogy azon magasabb kamatszintű devizát vásároljanak. Korábban a piaci turbulenciákkor ezért erősödött olyan hirtelen a jen árfolyama a font, az ausztrál dollár vagy az új-zélandi dollár ellenében.

Arra, hogy mekkora a baj, az arany figyelmeztetett az elmúlt napokban. A nemesfém korrelációja 2016 óta először ismét pozitívvá vált a dollárral. Nem csak a jegybanki aranyvásárlás és a közel-keleti élesedő konfliktus verte fel az árfolyamát, az év elejei kitekintőkben is egyre több elemzőház hívta fel a figyelmet a buborékszerű eszközárfolyamokra. Ezt erősítette fel a hirtelen jött menekülés a kockázatosabb eszközökből. Az erősödő dollárhoz és az aranyhoz még egy eszközosztály, az amerikai kötvényeké is csatlakozott, végképp felborítva az elmúlt hónapokban megszokott stratégiákat. Tegnap a koronavírus európai megjelenése már eladásra készen találta a befektetőket, délelőtt 4 százalék körüli mínuszokba küldte az európai részvényindexeket, és 2 százalékos pluszt jelentett az arany számára. Az olasz FTSE MIB index még az amerikai piacnyitás előtt majdnem 5 százalékkal esett, a zuhanást a helyi bankpapírok, így a milánói Banco BPM vezette, amely több fiókját is bezárta a járványveszély miatt.

A Reuters tegnapi összefoglalója szerint az együtt mozgások arra hívják fel a figyelmet, hogy nagyobb portfólióátrendezések kezdődtek, amelyek már számításba veszik a vírus okozta globális gazdasági lassulás következményeit. Az, hogy a dollár–arany korrelációja évtizedes maximumára emelkedett, úgy fordítható le, hogy a részvényekből kitárazó befektetők egyszerre veszik a dollárt, az aranyat és az amerikai állampapírokat. A Reuters úgy véli, az a forgatókönyv az irányadó, amely szerint az amerikai gazdaságot jobb állapotban találja a járvány, mint az ázsiait vagy az euróövezetit, így a gazdasági károk itt kisebbek lehetnek.

Akik ennél is pesszimistábbak, már hónapok óta építik svájcifrank-portfóliójukat, amely eddig sok helvét részvényalapot és egyedi részvényt tartalmazott. Ennek oka, hogy a svájci jegybank negatív kamatszinttel bünteti a menekülőket, a bankok pedig ezt áthárítják az ügyfelekre. Mivel a kötvények negatív hozammal forognak, a nagyobb osztalékfizető részvényeket a kötvények helyettesítésére vették a piaci szereplők. A negatív hangulatban az euró–svájci frank kurzusa tegnap átlépte az 1,06-os pszichológiai szintet. Január végén Thomas Jordan, a svájci jegybank elnöke úgy nyilatkozott, hogy „akár a kamatok is csökkenthetők szükség esetén, de tudjuk, hogy ennek mellékhatásai lennének”, ezért valódi menedéknek nem tekinthető ez a deviza.