Összeomlott a Mol finomítói árrése

Hiába ostromolta tegnap a Brent árfolyama a háromhavi csúcsot jelentő hordónkénti 40 dolláros szintet, a Mol kurzusa a nyersanyagár ralija ellenére is 2 százalékkal ereszkedett. Az eladók azt követően öntötték a magyar olajrészvényt, hogy a társaság lényegesen romló májusi külső környezeti mutatókat tett közzé. A Mol májusban hordónként mindössze 40 centes árréssel működtette finomítóit, holott előző hónapban még közel rekordszintű, 9,1 dolláros nyeresége származott egyhordónyi mennyiség után. Ilyen gyenge marzsokra az adatközlés 2012-es elindítása óta nem volt példa, az eddigi negatív csúcsot 2012 februárjában érte el a Mol, akkor hordónként 0,9 dollár hasznot termelt.

Jó hír, hogy a petrolkémiai szeg­menst kevésbé viselte meg az olajár visszarendeződése és a termékkereslet csökkenése. Ugyan az árrés itt is közel harmadával esett vissza, a tonnánként 402,2 eurós haszonkulcs ezzel együtt is az elmúlt egy év erősebb adatai közé tartozik. Az alapanyagként szolgáló Brent olajtípus hordónkénti átlagára 29 dollárra emelkedett az előző havi 18,5 dollárról.

„Az olajár tavaszi összeomlása miatt márciusban és áprilisban még kiugróan magasak voltak a marzsok, ami arra késztette a finomítókat, hogy fokozzák termelésüket – különösen a dízeltermékek tekintetében –, miközben a kereslet nagyon gyenge volt. Emiatt jelentős túlkínálat alakult ki finomított termékekből, ez okozta, hogy májusban szinte teljesen összeestek a különböző terméktípusok árrései” – magyarázta lapunk kérdésére Pletser Tamás, az Erste olajipari szakértője.

Júniusban még nem vár nagyobb felpattanást az elemző, de a finomítói marzsok valamelyest javulhatnak a kereslet normalizálódásával és az ágazatban várható további termelés-visszafogások hatására. Pletser Tamás szerint a rendkívül alacsony árrések elsősorban a szektortársakat késztethetik kapacitásaik csökkentésére, a Mol – amely már áprilisban is csupán 70-75 százalékos kihasználtsággal működtette a finomítóit – az integrált üzleti modellje miatt kevésbé van nyomás alatt.

A befektetők számára további rossz hír, hogy a Goldman Sachs (GS) 2200-ról 1700 forintra nyeste vissza a társaság részvényeinek célárát, a múlt heti záróértéknél 14 százalékkal alacsonyabb új árfolyam-várakozás mellett pedig már eladásra javasolja a Mol-papírokat. Az amerikai befektetési bank értékelése ezzel a legpesszimistább a vállalatot követő elemzőházak közül.

A Goldman szektorelemzői úgy vélik, a Mol jelenlegi értékeltsége feszített, miközben a társaság idei és 2021-es szabad készpénztermelő képessége is visszafogottabb lehet a korábbinál az alacsony olajárak és a jövő évre tervezett intenzív termelőberuházások miatt. A tengerentúli nagybank azzal számol, hogy a Mol szabad cash flow-ja idén 30, jövőre pedig 15 százalékkal maradhat el a 2019-es szinttől, az azeri ACG olajmező 10 százalékának megvásárlása pedig számottevően növeli a társaság eladósodottságát. Az egyébként magas minőségű új eszköz a nyomott olajárak miatt az idén negatív cash flow-t szállíthat, 2021-ben azonban már 100 millió dollárral járulhat hozzá a Mol csoportszintű eredményéhez.

A szerényebb pénzáramlás miatt nem kedvezők az osztalékkilátások sem, a GS-nél középtávon sem számítanak arra, hogy a Mol osztalékfizetése visszaáll a 2018-as szintre. A 2020-as eredmény után 75, a jövő évi után pedig 95 forintot fizethet ki befektetőinek a társaság, messze elmaradva a két évvel korábbi, részvényenként 143 forintos juttatástól. A társaság ezzel 4, illetve 5 százalékos osztalékhozamot kínálhat a következő két évben, ami várhatóan elmarad a régiós olajfinomítók, valamint az európai és orosz integrált olajvállalatok osztalékhozamától.