Nem mindenkinek fáj az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed elhúzódó kamatkampánya. Pontosabban nem egyformán fáj. Az amerikai fogyasztók sokáig dacoltak a szembeszéllel, végül csak megtörte őket Jerome Powell. A magas kamatok a Wall Streeten sem egyformán hatnak. Bár a kiskapitalizációjú papírok jellemzően árréssel követik a széles piacot, most 25 éve nem látott lemaradásban vannak. Amíg a széles piacot leképező S&P 500 idei 17,89 százalékos teljesítménye szinte szárnyalás, addig a small cap index S&P 600 mindössze egy verébugrásnyit emelkedett a 0,26 százalékkal.
A kisebb, spekulatív részvények most egy őszi rali kellős közepén vannak, de a magas kamatok továbbra is erősen fékezik a mezőnyt.
Az S&P 600 index így is 8 százalékkal került feljebb az október végi mélyponthoz képest.
Változó kamatozású hiteleket vettek fel, és ez most fáj
A Federal Reserve kamatkampánya azért fáj jobban a kis kapitalizációjú vállalatoknak, mert a kiscégek hiteleinek nagy része változó kamatozású. Hiteleik terhe az irányadó kamatlábak függvényében ingadozik, s a magasabb kamatkiadások rontják az eredményüket. A nagyobb vállalatok jobban elszigetelik magukat a kamathatástól, a többség még a pandémia idején felvett fix kamatozású hitelekkel biztosította be magát, s legfeljebb a kötvények refinanszírozása okozhat gondot. De az alacsony kamatozású hitelállománynak köszönhetően most több készpénzük van, mint korábban.
A JPMorgan Equity Macro Research csapata úgy találta, hogy az S&P 600 indexkosárban a tagok 40 százalékának van változó kamatozású adóssága, rövid lejárattal, míg az S&P 500 vállalatainak nagyjából 10 százalékos a kitettsége.
Ha a Fed fel is hagy a további kamatemelésekkel, attól még a kis kapitalizációjú vállalatok kamatterhelése nem fog azonnal enyhülni, mert a változó kamatozású hitelek többségét negyedévente vizsgálják felül, visszatekintő módon.
Minél hosszabb ideig maradnak a magas kamatlábak, annál nagyobb stresszt okoznak a kis kapitalizációjú vállalatoknak – mondta Anthony Saglimbene, az Ameriprise Financial vezető piaci stratégája. Hozzátéve: vállalatok sorának nőtt a kamatkiadása, annak ellenére is, hogy az adósságszintjük csökkent.
A nagyobb vállalatok, amelyek több készpénzzel, jobb pénzügyi pozícióval rendelkeznek, s kisebb a tőkeáttételük, jobban fognak teljesíteni abban a környezetben, amire most számítunk – mondta Erik Knutzen, a Neuberger Berman befektetési igazgatója.
Éhezik a kamatcsökkentést, és nagyon jól jöhet, ha megérkezik
A JPMorgan elemzői szerint az S&P 600 indexkosarában közel háromszor annyi a veszteséges vállalat, mintaz S&P 500 indexkosárban. De a várakozások szerint, jövő év végéig 1 százalékkal is csökkenhet a Fed irányadó kamata. És ha összejön a remélt puha landolás, akkor
újra felívelhet a kisvállalatok csillaga, melyek még mindig olcsóak.
Most az S&P 600 részvényei 12,7-es P/E mutatóval forognak, míg az 5 éves átlaguk 14,5. A széles piacot leképező S&P 500 pedig 18,7-es mutatóval forog.
