Messziről jött a kijózanító pofon a magyar részvénypiacnak
A nagyjából másfél éve 41 ezer pont alá is bekacsintó, hazai vezető részvényindex alig több, mint 17 hónap elteltével 74 ezer pont környékén is járt egy hete, így a teljesítménye ezen időszak alatt a 80 százalékot súrolta.
A mostani hét a magyar blue chipekről szól, és joggal bizakodhattak a befektetők, hogy az emelkedés folytatódhat a negyedéves jelentések közeledtével. Mi is ezt prognosztizáltuk. Aztán jött a hétfői részvénypiaci vérengzés, ami egy időre biztosan elodázta az új csúcsokat a hazai vezető részvényindex esetében. Egy hete a Concordeblog.hu-n megjelent cikkemben azt fejtegettem, hogy számos magyarázat húzódhat a BUX index további emelkedése mögött. Elsősorban arra számítottunk, hogy a magyar piac húzó részvénye a következő negyedévekben az OTP és a Richter lehet, a 90 ezer pontos BUX index pedig csak idő kérdése, mivel a fejlődő és
a régiós részvénypiacokhoz is képest még mindig bőven alulárazott a pesti börze.
Mint figyelmeztettünk azonban, a nemzetközi hangulat drasztikus romlása ebbe bármikor belerondíthat, igaz, nem gondoltuk volna, hogy ez ilyen gyorsan bekövetkezik.
Milyen makrohatások miatt alakult ki a jelentős volatilitás?
A japán jegybank (BoJ) július 31-i kamatemelése, illetve mennyiségi lazításának csökkentése óta folyamatosan zajlik a jenből finanszírozott kockázatosabb pozíciók zárása. A fokozatosan gyengülő USA-makroadatok, különösen az augusztus 2-i munkaerőpiaci jelentés viszont felerősítette a gazdasági lassulással, illetve recessziós kockázatokkal kapcsolatos félelmeket, megerősítve ezzel a Feddel kapcsolatos kamatvágási várakozásokat. Ennek megfelelően a piac nagyon gyorsan elbillent abba az irányba, hogy
a Fed szeptemberben akár 50 bázisponttal is csökkentheti az irányadó kamatokat,
mire a dollár gyengülni, a japán jen pedig erősödni kezdett. Emiatt kutyaszorítóba kerülhetett számos nagy piaci szereplőt, nevezetesen az úgynevezett carry tradereket, és egyre jobban kifeszíthette a jenből finanszírozott pozíciók további fenntartásához szükséges fedezeti szinteket. Ez globális kockázatkerülési hullámhoz vezetett.
A múlt hét második felében is volt már bőven pánikra utaló jel a piacokon, a hétfő reggeli zuhanás viszont új fejezetként kerül majd be a tőzsdei történelemkönyvekbe.
A japán piac több mint 12 százalékos esése a legnagyobb mértékű volt 1987 óta, a fertőzés pedig elérte a többi részvénypiacot is, kivétel nélkül.
A pánikhangulat elsőszámú mutatója, a VIX index a koronavírus-járvány kirobbanásakor látott magasságok közelébe lőtt ki. A CNN Fear & Greed index a ritkán látható és jó kontraindikátorként alkalmazható extrém félelem tartományba esett, a Nasdaq 100 index pedig 2022. január vége óta nem látott túladott szintet ütött meg.
Következtetésképpen, a japán jen erősödéséből adódó piaci kockázatok még mindig jelentősek lehetnek, és a piac több hullámban még eshet. Ugyanakkor
ilyen extrém félelem mellett a múltban szinte kivétel nélkül érdemes volt a részvénysúlyt növelni a portfóliókban.
A pattanás mellett szól továbbá, hogy a legnagyobb amerikai tech cégek esetében a jelentések miatt az elmúlt hetekben a részvény-visszavásárlási programok szüneteltek, az elmúlt napok korrekcióját kihasználva viszont ismét felpöröghetnek.
Mire számíthatnak a magyar részvénybefektetők?
Hasonló általános részvénypiaci esésben szoktuk mondani, hogy szimpátiából egy piac sem maradhat ki, ez pedig utolérte a magyar blue chipeket is. Ugyanakkor a technikai okokon túl fundamentálisan nem látunk arra utaló jelet, ami miatt a magyar piacba vetett hitünket meg kellene változtatnunk. Az általunk különösen kedvelt OTP és Richter esetében a jó teljesítény fennmaradhat, mert általánosságban elmondható, hogy szektorukhoz képest alulárazottak, és a jelentéseik befektetői szempontból kielégítő eredményeket mutatnak. Ráadásul a nemzetközi befektetők aránya továbbra is elmarad a 2010-es évekhez képest, emiatt kisebb külső nyomás helyeződhet a részvényekre. Másfelől
a két számjegyű hozamokhoz szokott magyar lakossági befektetők az államkötvények irányából a következő hónapokban átszivároghatnak a magyar részvénypiacra.
Ez további támaszt nyújthat a BUX-nak, a blue chipekre meghatározott céláraink és a pozicionáltság alapján elkészített kockázat-hozam elemzésünk pedig egyértelműen a további felértékelődés mellett szólnak.
