Új értékpapír-piaci szabályok

A két javasolt uniós jogszabály a Lámfalussy-jelentés alapján a márciusi stockholmi csúcsértekezleten elfogadott elveket követi, vagyis célja az egységes tőkepiacok megteremtésének elősegítése. Ennek megfelelően mindkét tervezet olyan kereteket kíván meghatározni, amelyeket az EU javaslattevő szerve egyszerűsített eljárásban, tehát mindössze a tagországok képviselőiből álló Értékpapír-piaci Bizottsággal egyeztetve tölthet majd ki technikai tartalommal.
A piaci visszaélésekre vonatkozó direktíva -- az 1989-ben alkotott jelenlegi jogszabály hatáskörét kiterjesztve -- mind a bennfentes kereskedelem, mind pedig a piaci manipuláció ellen fellép. Utóbbit az áralakulás pénzügyi eszközökkel vagy hamis információk terjesztésével való torzításaként határozza meg. A tervezetben szereplő meghatározások bizottsági vélemény szerint kellően rugalmasak ahhoz, hogy a következő évtizedek során viszonylag egyszerűen alkalmazni lehessen azokat a változó körülményekre.
A visszaélések általános tilalma mellett Brüsszel elismeri: vannak olyan esetek, amikor legitim gazdasági megfontolások miatt szükség van bizonyos tilalmak feloldására. Ezzel együtt a direktívatervezet általában minden, valamely uniós piacon bevezetett értékpapírra, illetve valamennyi, ezen papírokkal végrehajtott tranzakcióra vonatkozik.
A bizottsági javaslat az uniós piacok egységesítése végett azt is előírná, hogy valamennyi tagállam egyetlen felügyeleti és szabályozó szervet jelöljön ki a piaci visszaélések elleni küzdelemre. Ezen hatóságokra kötelezően előírt minimális jogosítványok vonatkoznának, a szankciók meghatározása azonba továbbra is nemzeti jogosítvány maradna.
A Lámfalussy-elveket követő második direktívatervezet az értékpapírok kibocsátásánál használt prospektusok egységesítését célozza. Mint arról beszámoltunk (VG, 2001. május 30., 11. o.), a bizottság szándékai szerint a jövőben mindössze a prospektusok összefoglalását kellene az adott ország nyelvére lefordítani, és egyszerűsödne azok ellenjegyzése is, miután a valamely tagországban engedélyezett kibocsátást más állam hatóságai nem bírálhatnák felül.
Ezen túlmenően a tervezet pontosan meghatározza a kibocsátás feltételeit, egységesíti a legfontosabb szakkifejezések meghatározását és évente adatfrissítésre kötelezi a cégeket. Az adatszolgáltatási kötelezettséget az Értékpapír-felügyeletek Nemzetközi Szervezete (IOSCO) elveinek megfelelően szigorítja, és koncentrálja a kibocsátást ellenőrző hatóságok jogosítványait. A későbbi, egyszerűsített eljárás keretében rendeznék a kibocsátás technikai részleteit, továbbá rendszeresen felülvizsgálnák a meghatározásokat és kivételeket.