Tandemben Európával

A véltnél erősebb európai konjunktúrának köszönhetően a piac által vártnál jóval kisebb mértékű lassulás következett be a gazdasági növekedésben az első negyedévben. Az elemzői konszenzus alapján a múlt év utolsó negyedében mért, éves szinten értendő 3,4 százalékos bővülést 2,3-2,4 százalékos dinamikának kellett volna felváltania a január–március közötti időszakban, ám sokak számára kellemes meglepetésként háromszázalékos expanzióról adott számot tegnap a Központi Statisztikai Hivatal és az Ecostat közös gyorsbecslésükben. (A becslés hibahatára plusz-mínusz 0,2 százalékpont.) Ráadásul negyedéves alapon már nem volt lassulás: 2006 utolsó negyedévéhez hasonlóan az ez évi első negyedben is 0,7 százalékkal nőtt a GDP a megelőző negyedévhez képest.

Részletes adatok híján elemzők egyelőre más mutatók alakulásából igyekeznek magyarázatot adni az okokra. A nettó export markánsan szerepet játszhatott ebben, ami nagymértékben annak köszönhető, hogy az EU-ban, illetve az eurózónában is csak csekély, a vártnál kisebb lendületvesztést produkált a gazdaság – véli Németh Dávid, az ING Bank elemzője. Az Eurostat tegnap közölt adatai szerint a valutaunióban az év első három hónapjában 3,3-ről 3,1 százalékra apadt a bővülési ütem, míg az EU27-ben az éves expanzió 3,2 százalékos volt. A robusztus növekedésben a német gazdaság játszotta a fő szerepet: éves alapon 3,6 százalékos dinamikát produkált. Tegnap adták közre a szlovák GDP-adatokat is: ott éves szinten 8,9 százalékos volt a növekedés. Németh Dávid szerint a külpiaci fellendülés teremtette helyzetnél kívánni sem lehetne jobbat egy költségvetési kiigazítás következetes végigviteléhez. Az más kérdés, hogy a kabinet ki tudja-e használni a lehetőséget.

A nettó export dinamizáló szerepével egyetértve Eppich Győző, az OTP Bank elemzője a fentieket azzal egészíti ki: a kiskereskedelmi forgalom adatai arra engednek következtetni, hogy a fogyasztás a piacon vártnál kevésbé eshetett vissza. Mindketten elképzelhetőnek tartják, hogy az ez évi egész éves dinamikára vonatkozó előrejelzések felfele módosulnak.

Ebben az évben is kedvezőbb lehet a kép, nem úgy középtávon – utal Németh arra, hogy a beruházási aktivitás a tavalyi zsugorodás után az idén is gyengének tűnik, s könnyen lehet, hogy ezt már a jövő évi GDP-növekedési ütem is megsínyli. Kevésbé peszszimista Eppich, aki arra számít, 2007 folyamán a vállalati beruházások felpörögnek, bár elismeri: ennek kedvező hatását gyengíti a kormányzati beruházások terén tapasztalható és vélhetően folytatódó csökkenés.

A lapunk által megkérdezett elemzők szerint a várakozások feletti növekedési adat nem növeli a kamatcsökkentési ciklus későbbi beindításának esélyét. Németh ezt azzal magyarázza, hogy az inflációs nyomás azért nem jelentkezik, mivel a gondoltnál magasabb dinamika döntő részben a külföldi tényezőre vezethető vissza. Eppich szerint ugyanakkor létezhet keresletoldali nyomás, ám ez gyengébb a munkaerőegység-költségnél jelentkező, a dezinflációt erősítő hatásnál. Az OTP Bank elemzője hozzáteszi: a holnap megjelenő bérstatisztika azonban minden bizonnyal nagyobb súllyal esik latba a hétfői kamatmeghatározó ülésen.