Gyorsabban önti az EKB a pénzt a piacra

Az Európai Központi Bank (EKB) rekordalacsony szinten hagyta tegnap az irányadó kamatokat, és a következő negyedévben növeli kötvényvásárlásai ütemét, a keretösszeget változatlanul hagyva. A cél a hozamok csökkentése és a fellendülés támogatása. Az EKB közölte: kamatai a jelenlegi vagy alacsonyabb szinteken maradnak egészen addig, ameddig az inflációs kilátások megközelítik a 2 százalékos szintet, és ez konzisztensen megjelenik az infláció dinamikájában is. Christine Lagarde elnök elképzelhetőnek tartja, hogy az eurózóna éves inflációja az év végére 2 százalék körüli szintekre emelkedjen, de ezt egyszeri tényezők vezérlik, ezért nem lesz hatása a monetáris politikára. Az EKB 2021-re vonatkozó inflációs előrejelzését 1,5 százalékra emelte a decemberi 1 százalékról, Lagarde szerint ez már az átmeneti tényezőket is tükrözi. A piacok szoros figyelemmel követték, fellép-e ülésén az hozamok emelkedése ellen az EKB. A kilábalás szempontjából ez lényeges, miután az euróövezet gazdasági teljesítménye az év elején elmaradt a becsülttől. A járvány harmadik hulláma és a vártnál lassabb oltási program miatt hosszabb ideig tartanak a lezárások. Általános várakozás azonban, hogy a vakcinázás felfutásával a világ nagyobb gazdaságaiban gyors lesz a keresletnövekedés, a korlátozások alatt felhalmozódott megtakarításokból és a gazdaságélénkítő csomagokból származó többletforrásokat pedig viszonylag lassan lesz képes felszívni a válságban súlyos sérüléseket szenvedő szolgáltató szektor, ami átmenetileg nagyobb inflációt generálhat, különösen az Egyesült Államokban.

Ezek a várakozások eladásokhoz vezettek az államkötvények piacán, ami az Egyesült Államokból kiindulva tetemes hozamemelkedést eredményezett, veszélyeztetve a kilábalást. Az inflációs félelmek eddig nem igazolódtak: az euróövezetben a januári 0,9 százalékról februárban sem emelkedett tovább az éves index, tehát messze elmaradt az EKB 2 százalékos céljától. Az Egyesült Államokban a januári 1,4 százalékról 1,7 százalékra ugrott a mutató, de bőven az amerikai jegybank 2 százalékos célja alatt marad, és a Fed még nagyobb értékeket is tolerálna, akár évekig. A kedvező hírekre mind az amerikai, mind az európai kötvényhozamok emelkedése visszafordult a héten, és úgy tűnt, hogy a piacok átmenetileg megnyugodtak. A kérdés az volt, hogy az EKB mennyire látja ezt a helyzetet átmenetinek, bejelenti-e a kötvényvásárlások felgyorsítását, azaz a gyorsabb pénznyomtatást, vagy megmarad a verbális intervenciók szintjén. A pandémiás vészhelyzeti vásárlási program (PEPP) 1850 millárd ­eurós keretéből körülbelül ezermilliárd euró elköltetlen, így a bank jövő márciusig jókora munícióval rendelkezik. Olyan várakozás nem volt a piacon, hogy a teljes vásárlási keretet növelni fogják. A pusztán verbális beavatkozás mellett szólt volna viszont, hogy a hozamok még nem túl sokat emelkedtek. A német hozamgörbe, amely az eurózóna fő mutatója, jelenleg is negatív. A múlt heti korrekció után a német tízéves hozamok kevesebb mint 30 bázispontos pluszban állnak az év eleji értékükhöz képest, és a különbség köztük és az eurózóna-perifériák hozamai között is nagyjából stabil maradt. Az EKB bejelentése után az euróövezeti kötvényhozamok tovább estek. A német tízéves hozam háromhetes mélypontra süllyedt.