Az új év elhozza a várva várt ralit?
Az idei év jobb lesz - legalábbis ezzel a reménnyel kezdték az új évet a piaci szereplők. Az amerikai gazdaság kilátásai biztatóbbak, a GDP 3,4 százalékkal nőhet a 2002. évi 2,8 százalékot követően, s a 2001. évi recesszióra már ki emlékszik. Igaz, azon már kevésbé tehették túl magukat a befektetők, hogy a Wall Street mutatói három éve folyamatosan esnek, amire 1941 óta nem volt példa. Amennyiben az idei év is hasonló tendenciát mutat, úgy az 1929-32 közötti időszakra kell visszapörgetnünk az idő kerekét. A befektetők azonban optimisták. Az elmúlt három év legrosszabbul teljesítő szektorában, a technológiai társaságokban bíznak. Október
9-e óta a Nasdaq 22 százalékkal javult, míg a Dow Jones 16, az S&P 15 százalékkal. Nem csupán az alacsony árfolyamuk terelheti a befektetőket a technológiai részvények felé, hanem a vállalatok fundamentumai is, amelyek a várakozásoknál jobb eredményeket mutatnak majd - jegyzik meg az elemzők. Nem szabad figyelmen kívül hagyni, hogy a vállalatok technológiai kiadásai a harmadik negyedévben - éves szintre vetítve - 10,3 százalékkal nőttek. A csipgyártók is a kereslet erősödéséről számoltak be, ami egy remény, hogy a szektor többi tagja is a bőrén érezheti majd a fellendülést.
Minden attól függ, hogy a makrogazdasági folyamatok hogyan alakulnak a tengerentúlon - mondta Réczey Zoltán, a Buda-Cash elemzője at idei tőkepiaci kilátásokkal kapcsolatban. Csúszik a fellendülés, a trendfordulóhoz pedig ehhez volna szükség. Egy évvel ezelőtt még abban bíztak a befektetők, hogy 2002 végén bekövetkezhet a várva várt fellendülés, az év vége felé azonban 2003 második felére tolódott ki ez a dátum, ám vannak, akik 2003 vége előtt nem is számítanak erre.
Az európai színtéren sem jobb a helyzet, az első negyedévben akár mínuszba is fordulhat a GDP, ám komoly recessziós veszély nincs. Főként, hogy az Európai Központi Bank elszántabb a monetáris feltételek javítását illetően - magyarázta Réczey Zoltán. Az első fél évre stagnálást, illetve mérsékelt erősödést vár a Buda-Cash elemzője a nemzetközi részvénypiacokon, a második fél évben azonban felcsillanhat a remény az erősödésre. Úgy tűnik, az amerikai gazdaság jobb helyzetben van, de Európát segítheti az EKB kamatvágása. Ám ha makrogazdasági fronton láthatók a fellendülés első jelei, úgy az emelkedés már előbb bekövetkezhet.
A legnagyobb problémát az esetleges iraki háborúban és az olajár emelkedésében látják a piaci szereplők. Ez ugyanis érzékenyen érinti a gazdaságot, s a vállalati eredmények éppen elkezdődött javulásának is véget vethet. A leglényegesebb kérdés: ha lesz háború, meddig tart, s mit tesz Amerika azt követően. Az olajárak csak akkor csökkenhetnek, ha sikerül rendezni a konfliktust, vagy ha Amerikának egyértelmű győzelmet sikerül aratnia a Közép-Keleten - magyarázta Detrekői László, a CIB elemzője.
Az év első felét a politika határozza meg, azaz, hogy lesz-e Irak elleni háború. Ez az olajárak alakulásában is lemérhető majd, ám ha lezárul a történet, akkor a bizonytalanság elmúlásán túl az olajár is 20-30 százalékkal mérséklődhet - hangsúlyozta Tordai Péter, a K&H Bróker elemzője.
A Budapesti Értéktőzsde abból a szempontból speciálisabb helyzetben van, hogy év elején is történhetnek átsúlyozások a külföldi befektetők portfólióiban, ami fellendítheti a piacot. Bár ez viszonylag szűk kört, 4-5 blue chipet érint - jegyezte meg Detrekői László. Véleménye szerint januárig 8000 pont fölé nőhet a BUX értéke, utána azonban stagnálás következhet be. Ahhoz, hogy a BÉT-en valóban bekövetkezzen a trendforduló, a nemzetközi gazdasági környezet javulására van szükség. Az elemző szerint a konvergenciasztori túldimenzionált, s nem lehet a külföldi példákat leképezni a magyar börzére.
A BÉT hosszabb távon követi a nemzetközi tendenciát, ám egyéb tényezők is árnyalják a képet. Ahogy közeledik az EU-csatlakozás dátuma, úgy mérséklődik a kockázati prémium, azaz ugyanahhoz a nyereségszinthez magasabb árfolyamok tartoznak, ami relatív fellendülést okozhat a börzén - mutatott rá Réczey Zoltán, hozzátéve: ez akár 10 százalékos relatív felértékelődést is jelenthet a nyugati börzék átlagához képest. A hazai makrogazdasági környezet is javulhat, hiszen a költségvetési hiány a tervek szerint jelentősen csökken, bár az árszabályozás elhalasztása árnyékot vet. A kormányváltáshoz többen olyan reményeket fűztek, hogy ezt a lépést 2003-tól megteszik, kiszámíthatóbb környezetet alakítva ki ezáltal. Az árak befagyasztását azonban a tőzsdecégek egy része is megérzi a bőrén, s amíg ilyen kedvezőtlen hatások érik a vállalatokat, addig visszatartó erőt jelentenek a külföldi befektetők számára.
A BÉT nyár óta kisebb-nagyobb korrekciókkal folyamatosan emelkedett, s ez a tendencia 2003-ban is folytatódhat. A budapesti börze jelenlegi 11-es P/E mutatója nemcsak a nyugati tőzsdék 20-25 közötti P/E hányadosához képest alacsony, hanem például a lengyel börze 13-as mutatójához képest is. Az EU-csatlakozás előtt első lépésben 13-15-re is nőhet a BÉT-en forgó társaságok P/E hányadosa, ami forintban számolva 30 százalékos erősödést is jelenthet - latolgatta az idei árfolyamkilátásokat a K&H Bróker elemzője.
