Hollywood feszülten figyel: új forduló a Warner Bros. Discovery megszerzéséért folyó versenyben
Az elmúlt napokban látványosan felgyorsultak a történések a Warner Bros. Discovery körül. A vállalat igazgatótanácsa ideiglenes felmentést kapott a Netflix-szel kötött kizárólagos tárgyalási megállapodás alól, ami lehetővé teszi, hogy korlátozott formában újranyissa az egyeztetéseket a Paramount Global vezetésével.
Ki lesz Hollywood királya?
Bár a testület hivatalosan elutasította a Paramount korábban módosított ajánlatát, február 23-i határidőt szabott meg a „végső és legjobb” ajánlat benyújtására. Ennek ellenére a menedzsment továbbra is a Netflix ajánlatának elfogadását javasolja a részvényeseknek, arra hivatkozva, hogy az nagyobb kiszámíthatóságot és magasabb lezárási valószínűséget kínál.
A Paramount jelezte, hogy részvényenként körülbelül 31 dollárra emelné ajánlatát a korábbi 30 dollárról, ami az adósságállománnyal együtt több mint 108 milliárd dolláros vállalatértékelést jelent. A javaslat a Warner Bros. Discovery teljes eszközportfóliójára kiterjedne, beleértve a televíziós és hírszegmenst is.
Az ajánlat pénzügyi vonzerejét növeli egy negyedéves kompenzációs mechanizmus a tranzakció esetleges csúszása esetére, valamint annak vállalása, hogy a Paramount átvállalná a Netflixnek fizetendő – becslések szerint 2,8 milliárd dolláros – felmondási díjat. Nominálisan tehát a Paramount konstrukciója magasabb értékelést kínál.
A Netflix kevesebbet ígér a Warnerért
A Netflix ajánlata ezzel szemben eltérő struktúrájú és kockázati profilú. Elsősorban a stúdió- és streamingműveletekre fókuszál, nagyjából 27,75 dolláros részvényenkénti áron, mintegy 82–83 milliárd dolláros tranzakciós értékelés mellett.
Bár az egy részvényre jutó ár alacsonyabb, a nagyrészt készpénzes struktúra és a már egyeztetett feltételek nagyobb átláthatóságot biztosítanak. Az igazgatótanács megítélése szerint ez lényegesen növeli a lezárás esélyét.
Szabályozói szempontból is különbség mutatkozik:
a Paramount teljes felvásárlásra irányuló szándéka összetettebb versenyjogi vizsgálatot vonhat maga után, míg a Netflix szűkebb tranzakciós köre alacsonyabb hatósági kockázattal járhat.
Piaci nézőpontból a helyzet tartós bizonytalanságot és fokozott volatilitást vetít előre. Rövid távon a befektetők egyre inkább beárazzák annak lehetőségét, hogy a Paramount érdemben javít ajánlatán. Minden ilyen jel felfelé mozdíthatja a Warner Bros. Discovery árfolyamát, miközben nyomást gyakorol a Netflixre, amely fenntartja a jogot ajánlatának módosítására. Ez a dinamika egy klasszikus ajánlati verseny kialakulásához vezethet, amely egyszerre növelheti a részvényesi értéket és az árfolyam-ingadozást.
Lesznek még gyors piaci reakciók
Középtávon három tényező lesz meghatározó:
- a Paramount végleges ajánlatának szintje és finanszírozási hitelessége;
- az igazgatótanács megítélése annak fölényességéről a Netflix-megállapodáshoz képest;
- a szabályozó hatóságok várható álláspontja.
Amennyiben a Paramount nem tud egyértelműen kedvezőbb és végrehajtható konstrukciót bemutatni, a piac visszatérhet az alapeseti forgatókönyvhöz, vagyis a Netflix-tranzakció lezárásához. Egy lényegesen magasabb, teljes körűen finanszírozott ajánlat azonban új tárgyalási fordulót és akár az igazgatótanács álláspontjának megváltozását is kiválthatja.
Összességében a jelenlegi helyzet jól példázza az ármaximalizálás és a végrehajtási kockázat minimalizálása közötti klasszikus feszültséget.
Míg egyes befektetők a Paramount által kínált magasabb értékelést tartják elsődlegesnek, mások a Netflix-megállapodás stabilitását és kiszámíthatóságát részesítik előnyben.
A 2026. március 20-ára tervezett részvényesi szavazásig várhatóan erős árfolyam-ingadozás és gyors piaci reakciók kísérik majd az újabb tárgyalási fejleményeket.
