A dollárgyengülés "Egis"-e alatt
Az Egis 2004 harmadik negyedében - ami a cég üzleti évének zárása is egyben - jelentősen túlteljesítette az elemzői várakozásokat. A belföldi értékesítés éves szinten 18, a dollárban kifejezett export 21 százalékkal nőtt. A magyar piacon elért bővülés különösen annak tükrében számít jó eredménynek, hogy a szektortárs Richter ugyanebben az időszakban mindössze két százalék körüli forgalomnövekedésről számolt be. Ráadásul az Egis már az előző negyedévben is tetszetős eredményt ért el.
A hazai porondon nyújtott teljesítményt még értékesebbé teszi a minden piaci szereplőt sújtó kormányzati árbefagyasztás. Az Egisnek például - a rendelet alkotmányellenességének deklarálását követő megállapodásnak is köszönhetően - 1,2 milliárd forint befizetési kötelezettsége keletkezett a központi költségvetésbe. A kedvezőtlen külső tényezők dacára a maga 6,8 százalékos piaci részesedésével a társaság a harmadik legnagyobb szereplő a hazai gyógyszerpiacon a Richter és a Novartis után.
Szem előtt tartva a dollár trendszerű árfolyamesését, az Egis exportteljesítménye is figyelmet érdemel. Elsősorban az értékesítési hálózat átszervezésének köszönhetően az önmagában jónak számító bázisértékhez képest 29 százalékkal nőtt a FÁK-országokba irányuló kivitel, míg az egyéb kelet-európai export 32 százalékkal bővült egy év alatt. A magas adózás előtti eredmény eléréséhez az is hozzájárult, hogy a működési költségek szinte minden területen mérsékelt ütemben növekedtek. Ebben szerepe lehet annak is, hogy a hatékonyságjavító programot, valamint az értékesítési hálózat (újra)építését a menedzsment anélkül volt képes keresztülvinni, hogy a költségek számottevő mértékben megugrottak volna.
Ugyancsak a vezetőség javára írandó, hogy - tanulva az elhibázott 2001-es devizaügyletekből - megfelelően használják a fedezeti ügyletkötés eszköztárát. A tartós devizagyengülés mellett egyre rosszabb árfolyamon újíthatók meg ugyan a fedezeti pozíciók, de az elmúlt egy év kedvezőtlen dollár/forint változásból fakadó, 2,4 milliárd forintra tehető eredménycsökkenés hatását sikerült tompítani.
A meglehetősen jó üzletmenetet tükröző pénzügyi mutatószámok alapján a piac nemzetközi összehasonlításban egyértelműen alulárazza az Egis részvényeit. A közel ezerforintnyi egy részvényre jutó eredmény mindössze tíz körüli P/E értéket jelent, ráadásul a jelenlegi tőzsdei árfolyam alig tíz százalékkal haladja meg a cég könyv szerinti értékét.
Felelőtlenség lenne kijelenteni, hogy a dollár/forint árfolyam elérte mélypontját, hiszen mindenféle hivatalos kinyilatkoztatás ellenére az Egyesült Államoknak semmiféle érdeke nem fűződik az erős zöldhasúhoz. Amennyiben azonban a dollár értékvesztésének és/vagy a forint erősödésének trendje megtörni látszik, az Egis részvényei is könnyen átértékelődhetnek a befektetők szemében. Ez akár 10-15 százalékos áremelkedést is hozhat a papír piacán.
