Csökkenhet a kamateltérés

Az Ecofin vasárnap éjjel tető alá hozott megállapodása ha kevéssel is, de növelte annak az esélyét, hogy Magyarország teljesítse az euró 2010-es bevezetésének feltételeit - mondta lapunknak Vojnits Tamás, az OTP Bank vezető közgazdásza. Ami a döntés várható hatásait illeti, Vojnits úgy véli, a hozamgörbe által árazott jövőbeni hozamok mérséklődhetnek, közelíthetnek régiós társak értékeihez. Példaként említette Lengyelországot, ahol ezen forward kamatoknál már jóval kisebb az eurókötvényekhez viszonyított különbség, mint nálunk. Míg azonban a közép- és hosszú lejáratú papírjaink vonzóbbakká válhatnak, a rövid futamidejűek népszerűsége visszaeshet a kamatok csökkenése miatt, s ez laposabbá teheti a hozamgörbét. A magyar fizetőeszköz esetében a szakember nem vár közvetlen hatást, de a kamatváltozásokkal összefüggésben nagyobb tere nyílhat az enyhébb forintgyengülésnek.

Noha Vojnits szerint a konvergenciaprogram önmagában kisebb jelentőségű, mint az attól való eltérés (utóbbit a befektetők szigorúan büntetik), úgy véli, a kormánynak hamarosan döntenie kell aktuális vállalásairól, amelyeknél még százszázalékos nyugdíjkorrekcióval számol. Amennyiben a mostani változásokat átvezeti a konvergenciaprogramon, úgy ahhoz, hogy az eredeti számokhoz tartsa magát, nagyobb fiskális önfegyelemre van szükség. A másik lehetőség, hogy a kormány valamelyest előrébb hozza az euróbevezetés dátumát (hiszen ez minél korábbi, annál többet lehet profitálni a degresszívvé tett nyugdíjkorrekcióból) - állítja a közgazdász, hozzátéve: nagy kérdés, hogy bármelyik forgatókönyvet mennyire veszi majd készpénznek a piac.

Piaci szempontból a fiskális politika esetleges fellazulásánál fontosabb, hogy a stabilitási paktumban tervezett változások reálisabbá tehetik a 2010-es magyar eurózóna-csatlakozást - vélekedik Forián Szabó Gergely, a CA IB Alapkezelő elemzője. Ez a kedvező hatás rövid távon elnyomhatja a magyar piac szempontjából irányadó nyugat-európai kötvénypiacokon felmerülő aggodalmakat, amelyek szerint a kiskapuk megnyitása alapjaiban ássa alá a paktumot. Forián szerint

reális veszély, hogy a nyugdíjreformon már túljutott euróaspiránsok, köztük Magyarország, a következő években könnyen elkényelmesedhetnek. A hosszú lejáratú állampapírok forward kamataiból egyértelműen kiolvasható, hogy a magyar piac jelenleg 2010-nél későbbi euróövezeti tagságot áraz - folytatja a szakember. A magyar kormány által benyújtott konvergenciaprogramot - mely alapján a nyugdíjreformmal korrigálva akár 2009-ben is bevezethető lenne a közös európai fizetőeszköz - a piac nem veszi komolyan, miután az elmúlt években gyakorlattá vált a célkitűzések semmibevétele. Az államháztartás kontroll nélküli hiánya továbbra is az euró bevezetésének legfőbb akadálya.