Új korszak, vagy korrekció?

Kína befejezte, amit Alan Greenspan volt Fed-elnök és Rodrigo Rato, a Nemzetközi Valutaalap (IMF) első embere megkezdett: lehet, hogy a tegnap délelőtti 9 százalékos sanghaji tőkepiaci összeomlás végleg elhomályosította a vételi gombon ragadt befektetők rózsaszín szemüvegét. Bár a korrekció egyértelműen átgyűrűzött a feltörekvő piacokra is, az elemzők egyelőre nem tudják eldönteni, hogy az elmúlt hetekben megszokott néhány napos korrekcióval vagy a feltörekvő piaci optimizmus korszakának végével állunk szemben. A forint sebezhetőségét viszont továbbra is jól tükrözi, hogy régiós társaihoz képest rekordmértékű zuhanást könyvelhetett el.

Az elmúlt napokban több pofon is érte a fejlődő piacokban behunyt szemmel bízó befektetőket. Alan Greenspan hétfői kijelentése szerint az év végére akár recesszióba is süllyedhet az amerikai gazdaság. Többéves mélypontra esett a tartós fogyasztási cikkek megrendelésének állománya a tengerentúlon, ez pedig tovább csökkentette a dollár árfolyamát. A carry traderek (alacsony kamatozású devizák kihelyezése magas alapkamattal működő országokba) tevékenységét bírálta tegnap Rodrigo Rato, mondván, a jenhitelek felvétele önmagában olyan kockázatokat hordoz, amely tovább mélyíti a globális egyensúlytalanságot.

Ebben a környezetben nem csoda, hogy az ázsiai befektetők hirtelen rádöbbentek: túlárazottá váltak a keleti részvények – közölte Sarkadi Szabó Kornél, a Cashline Értékpapír vezető elemzője. (Olyan pletykák is napvilágot láttak, amelyek szerint a kínai jegybank tovább szigorítaná a tőkebeáramlásokat.) A kínai index a reggeli órákban még történelmi csúcsokat döntögetett, majd hirtelen elkezdődött az egészen 9 százalékig tartó mélyrepülés: több részvény is elérte a 10 százalékos kereskedési limitet. A korrekció nem volt váratlan meglepetés az elemzők számára, egyes vállalatok ugyanis olyan részvényár/várható jövedelem mutatóval forogtak a piacon (például a Bank of China 28-as P/E rátája), amelyek alapján a befektetők több évre minden kockázattól mentes robusztus növekedést áraztak. Éppen ezért a következő napokban még lefelé mutató széles sávos kereskedés várható, amelyben benne van akár egy 10-20 százalékos „egészséges” korrekció, viszont könnyen bele is betegedhetnek a piacok, további kiszállásokat generálva.

A következő napok nagy kérdése lehet, hogy csupán újabb korrekcióval vagy egy korszak lezárásával van dolgunk. A kérdésre a választ a nagyobb tőkealapok adhatják meg. Ha a legnagyobb alapok befektetési stratégiája jelentősen módosul, úgy egy időre elfordulhatnak a fejlődő piacoktól a befektetők. Intő jel lehet a jen erősödése is, ami egyértelműen azt mutatja: Rodrigo Rato szavai értő fülekre találtak, s a carry traderek máris megkezdték a jenpozíciók zárását.

Nem várható komolyabb hatás a tegnapi fejlődő piaci korrekciótól – vélekedik ezzel szemben Suppan Gergely, a Takarékbank elemzője. Bár a negatívba forduló amerikai határidős mutatók alapján a tengerentúli tőzsdék is negatívban kezdhetik a napot, egy pozitív fordulat az amerikai börzéken visszahozhatja a fejlődő piacokat is. Ennek ellenére a negatív változás jól tükrözi a magyar deviza sebezhetőségét: ismét a forint vezette a lejtőn régiós társait. A korrekció miatt viszont a forint csupán abba a 255–260-as sávba érkezett, amelyet az elemzők több hete reálisnak ítélnek. Bár kedvezőbb forgatókönyvnél a mélyrepülés nem folytatódik, a forint árfolyama a következő fél évben az említett sávban maradhat.