Megtévesztő lehet az EPS-alapú mérce

Habár az amerikai részvénypiac jókora emelkedést könyvelhetett el az elmúlt hónapokban, a piaci várakozások szerint 2019 negyedik negyedében az S&P 500 index kosarában szereplő vállalatok nyeresége 2 százalékkal csökkenhet az egy évvel korábbihoz képest. Így ez már sorban a negyedik olyan negyedév lesz, amely éves bázison nyereségcsökkenésről adhat számot. Legutóbb a 2015 harmadik és 2016 második negyedéve közötti időszakban történt hasonló. Az árbevétel összesített növekedése ugyanakkor 2,6 százalékos lehet 2019 negyedik negyedében.

Ezen a héten 26 társaság tette vagy teszi még közzé jelentését az S&P 500 index tagvállalatai közül, a nyitány nehézsúlyú szereplői a nagybankok. Az eddigi jelentések meglepetéseket okoztak. A Goldman Sachs bevételsoron pozitív, nyereségsoron viszont negatív meglepetést hozott, azonban ez utóbbi a piacot csak rövid ideig érdekelte. A nap végére a jegyzés az előző napi közelébe kapaszkodott vissza. A Bank of Amerika minden soron verni tudta a Reuters elemzői konszenzusát. Szintén jól teljesített a Citigroup és a JPMorgan is, a Wells Fargo viszont ismét nagyon gyengén szerepelt.

A várakozások szerint a 11 szektor közül öt fog növekedést felmutatni EPS-alapon (egy részvényre jutó eredmény), a csapat élén a közszolgáltatók és a pénzügyi vállalkozások szerepelhetnek. A hat, várhatóan EPS-csökkenést felmutató szektor között a leggyengébb az energia, a fogyasztási cikkek és az alapanyaggyártók szegmense lesz. Bár még a jelentési időszak elején vagyunk, a leggyakrabban negatív hatásként a devizaárfolyamot emlegetik a vállalatok, amelyet a nyersanyagár, majd a munkaerőköltség követ.

Az index emelkedése számos ok miatt nem tükrözi a múltbeli növekedést. Ilyen például, hogy a visszavásárlások továbbra is csökkentik a részvényenkénti eredmény számításakor figyelembe vehető részvénymennyiséget, ezért az EPS még emelkedhet is. Az EPS átlagosan 0,4 százalékos csökkenést mutatna a legutóbb lezárt negyedévben. Ám a társaságok inkább felülteljesítik a piaci várakozásokat, EPS-alapon akár 0,5 százalékos emelkedés is adódhat. A felsorolt tényezőkkel a háttérben csak 0,6 százalékos emelkedést hozhat a teljes 2019-es év, ami igencsak elhanyagolható az előző év 23 százalékos növekedéséhez képest, e robusztus szám mögött persze tetemes adócsökkentés húzódik. Ám a nyereségcsökkenés ellenére az index 29 százalékos emelkedést mutatott fel 2019-ben.

Feltűnő, hogy az emelkedésnek kevesebb köze van a vállalatok nyereségességéhez, sokkal inkább az árfolyamokba beépült pozitív várakozások adták a felhajtó­erőt. Ilyen például a kínai–amerikai kereskedelmi háború egy fázisát lezáró megállapodás, amelyet már alá is írtak a Fehér Házban. Ez nagymértékben támogatja azokat az előrejelzéseket, amelyek szerint enyhül a különböző szintű vállalati nyereségrátákra nehezedő nyomás. A vállalati beruházások is emelkedhetnek 2020-ban, emiatt a jövőbeli bevételek, és ezzel a nyereségesség is nőhet. Ezt tükrözik azok a piaci várakozások is, amelyek szerint az S&P 500 kosarában szereplő vállalatok nyereségessége 4,7 százalékkal emelkedhet idén. Az évek természetesen különböznek egymástól, de a tőzsde már bizonyította, hogy a gyenge időszakot gyorsan képes maga mögött hagyni.