Hatalmas a felértékelődési potenciál az Opusnál

Vételi ajánlással és 354 forintos célárral kezdte el követni az Opus Global részvényeit az Equilor Befektetési Zrt., az első elemzést már fel is töltötték a Budapesti Értéktőzsde honlapjára. Török Lajos, a befektetési cég vezető elemzője külön-külön becsülte fel az Opus négy üzletágát, majd értéküket összeadta és néhány tétellel korrigálta.

Az Equilor szerint a társaság legértékesebb divíziója a mintegy 250 milliárd forintot érő ipari szegmens, amely a csoport 2019-es összbevételének 65 százalékát kitermelő építőipari és nehézipari érdekeltségeket fogja össze. Ide tartozik az egyebek közt út- és hídépítéssel foglalkozó Mészáros és Mészáros Kft., a vasúti fejlesztésekre specializálódott R-Kord Kft., valamint a régió legnagyobb kályha- és kandallógyártója, a Wamsler. Az ipari részlegben 92 százalékos súllyal szereplő építőipari vállalatok számára a legnagyobb kockázat az Európai Unió által támogatott és hazai forrásból finanszírozott közbeszerzési beruházások megvalósítása. A vállalatok nyereségessége az elnyert pályázatok nagyságától és mennyiségétől függ. A Covid–19 a várakozások szerint kevésbé lesz hatással az üzletág működésére, mivel jelenleg nincs szó az építkezéseket korlátozó intézkedésekről.

A koronavírus-járvány által leginkább sújtott Opus-üzletág a turizmus, amely a társaság tavalyi bevételeinek több mint 15 százalékát hozta. A cégcsoporthoz tartozó Hunguest Hotels húsz belföldi és hat külföldi szállodát, valamint belföldi fürdőket is üzemeltet, a Balatontourist pedig tíz kempinget működtet. Az Equilor úgy látja, az első fél évben elszenvedett hatalmas csapás után a magyar turizmus helyzete a második fél évben sem javul. Jövőre talán már megindulhat a kilábalás, de az Opus szállásain eltöltött vendégéjszakák száma csak 2022-ben érheti el a tavalyi szintet. A menedzsment a nehéz időszakban a létesítmények értéknövelő renoválásába fogott, aminek következtében a működési költségek jelentősen csökkenni fognak. Az elemző ugyanakkor negatív szabad készpénzállománnyal számol a következő két évben. 2023 lehet az első olyan év, amikor a szállodák már teljes kapacitással üzemelnek, és a felújított szállások színvonalának megfelelő árat realizálhatnak. A szegmens addig is külső finanszírozást igényel, de nem nő számottevően a csoport eladósodása. A fentiek alapján és a bizonytalansági faktorokkal számot vetve Török Lajos 155,5 milliárd forintra értékelte az üzletágat.

Az Opus harmadik meghatározó és egyúttal leginkább válságálló divíziója a mezőgazdasági és élelmiszer-termelő cégek portfóliója, amelybe a Csabatáj, a Viresol és a KALL Ingredients tartozik. Az üzletág tevékenysége jellemzően az élelmiszer-alapanyagok, a takarmány-alapanyagok és a keményítőtermékek előállítására, emellett a tojás- és a gabonatermelésre fókuszál. Az Equilor a következő két-három évben gyors növekedést prognosztizál a szegmens cégeinél, mivel tavaly bővítették a kapacitásokat és optimalizálták a gyártási folyamatot. Ugyanakkor a működési költség csupán mérsékelten nő, így az üzemi eredmény marzsa megközelíti a 10 százalékot. A divízió értékét 109,6 milliárd forintra tették.

Az Opus értékeltségét 23 milliárd forinttal növeli még az elsősorban ingatlanbefektetéseket menedzselő eszközkezelő csoport, és 88 milliárddal a cég készpénzállománya, míg 80 milliárd forinttal csökkenti az úgynevezett holdingdiszkont – amely a szerteágazó cég bonyolult működtetését kalkulálja be a modellbe –, és szintén csökkenti mintegy 300 milliárd forinttal a társaságot terhelő kötelezettségállomány. A csoport részvényesi értéke 246 milliárd forintot tesz ki.