Sok még a sötét felhő a tőzsdék fölött

Háda Bálint | A tőzsdére, befektetésekre vonatkozóan ismerünk néhány katalizátort, amely az idén felfelé hajthatja a piacokat, azonban van számos ismeretlen is az egyenletben. 2021 fő témája nagy valószínűséggel a koronavírus marad. A tiszta, rövid, illetve középtávú kép kialakítását nehezíti a befektetői fejekben, hogy a Covid–19 újabb variánsai rontják a lezárások hatékonyságát, ami a korlátozások meghosszabbítását vonhatja maga után.

Az Egyesült Államokban uralkodó politikai feszültségek egyelőre hidegen hagyták a részvénypiaci befektetőket. Az S&P 500 legjobb átlagos teljesítményei olyan időszakokhoz kötődnek, amikor a Fehér Házat a demokraták ellenőrizték, a kongresszus pedig fele-fele arányban oszlott meg a két párt között. Persze azt is meg kell jegyezni, hogy ilyen mindössze négyszer fordult elő a második világháború óta. A vezető amerikai index teljesítménye átlagosan 17 százalék volt azokban az években, amikor az elnök demokrata párti volt.

A gazdaságélénkítés területén pillanatnyilag a politika oldalán pattog a labda. Ahogy a Fed vezetői is többször hangoztatták, költségvetési élénkítőcsomagokra van szükség ahhoz, hogy a gazdasági válság ne mélyüljön tovább, és az újraindulás sikeres lehessen. A következő csomag tavaszra várható, nélküle az év első felében nagy kihívásokkal kell szembenézni.

A Fed várhatóan 2023 végéig nulla közelében tartja az irányadó kamatokat. A piacon lévő rengeteg pénz és a valódi alternatívák hiánya továbbra is arra fogja késztetni a befektetőket, hogy a részvényeket előnyben részesítsék egyéb lehetőségekkel szemben. Ez mindaddig támogató lehet, amíg valamilyen, egyelőre ismeretlen külső tényező meg nem jelenik.

Az NBER (National Bureau of Economic Research) szerint az amerikai recesszió még nem ért véget. A piaci vélekedések megoszlanak arról, vajon az Egyesült Államok gazdasága W alakú recesszión esik át, vagy simább az út felfelé. Talán az idei év második felében lesz felmérhető, hogy a járvány tartósan megváltoztatta-e az átlag amerikai vásárlási szokásait, esetleg olyan módon, hogy a fogyasztás helyett a megtakarításai arányát növelje. Ha így lesz, az visszafoghatja a 70 százalékban a belső fogyasztástól függő növekedést. A Deutsche Bank szerint Kína gazdasága már az év végére megközelítette a járvány előtti teljesítményszintet, ugyanez a teljes világgazdaságban az idei esztendő második felében következhet be. Az Egyesült Államokban erre a harmadik negyedévig várni kell, az eurózóna pedig csak az év vége felé közelítheti meg ezt a szintet.

Ha idén a járvány legyőzése szempontjából pozitív forgatókönyv valósul meg, a 2021-es nyertesek elsősorban azok a vállalatok és iparágak lehetnek, amelyek kezdetben a koronavírus-válság legnagyobb vesztesei közé tartoztak, de megfelelő felzárkózási potenciállal rendelkeznek. Különösen az utazás és turizmus, a pénzügyek, az ipar és a nyersanyagtermelés területének jelenleg kedvezően értékelt, ciklikus részvényeiről lehet szó. Ezekkel az úgynevezett értékalapú (value) papírokkal szemben a növekedési (growth) papírok, például a technológiai részvények, rövid távon kevésbé ígéretesek. Hosszú távú kilátásaik továbbra is változatlanok a strukturálisan magas jövedelemnövekedés miatt. Ennek a befektetői portfóliókban kezdődő szektorváltásnak a jeleit már tavaly novemberben meg lehetett figyelni az úgynevezett vakcinarali ideje alatt. A közüzemi, a telekommunikációs, a fogyasztói cikkek, valamint az élelmiszer- és italszektor „védekező” részvényei is a kevésbé jól teljesítők között lehetnek a következő hónapokban. A nyersanyagok, azon belül az ipari fémek közül a réz külön kiemelésre érdemes. Amellett, hogy a gazdasági növekedéssel kapcsolatos optimizmus az év végére hét és fél éves csúcsra hajtotta az árfolyamot, további felhajtóerő lehet, hogy Kína 2060-ra klímasemlegességet tűzött ki, valamint hogy az Európai Unió meghirdette Green Deal programját. Az Egyesült Államokban az alternatív energia és az elektromos közlekedés lehet a hajtóerő. Egy elektromos autóban csaknem háromszor annyi rezet használnak fel, mint a belső égésű motorral felszerelt járművekben.

Míg a vakcinával és az oltási kampányokkal kapcsolatos jó hírek az ipari fémek árának emelkedését eredményezték, az arany ára nyomás alá került, és ez, legalábbis rövid távon, folytatódhat. Az ok, hogy a 2021-ben várható gazdasági fellendülésnek a tőkepiaci kamatok enyhe emelkedéséhez kell vezetnie, ami megnöveli az aranybefektetés alternatív költségeit. Ezenkívül a csökkenő politikai kockázatok közepette a nemesfém menekülőeszközként sem kap akkora szerepet a portfóliókban. Az év második felében a fizikai arany iránti kereslet újra növekedhet – különösen a feltörekvő piacokon –, ami támogathatja a nemesfém árát.