A Mol is profitálhat az újranyitásból

Miközben Európában az átoltottság emelkedésével dübörög az újranyitás, a régiós finomítói árrések továbbra is nyomottak, a térség olajcégeinek részvényárfolyama pedig alulteljesítő mind az olaj drágulásához, mind a nyugati szektortársakhoz, mind az újraindulás várható nagy nyerteseinek számító turisztikai és légitársaságok teljesítményéhez mérten is.

A Goldman Sachs (GS) friss régiós olajipari elemzése szerint a helyzet hamarosan megváltozhat, az olajtermékek iránti kereslet dinamikus felfutásával a downstream árrések és az eddig lemaradó olajcégek árfolyama is fellendülhet. Az amerikai bankház szerint a kereslet a második fél évtől gyorsulhat fel igazán, az egyes európai finomítók bezárása révén szűkülő kapacitásokkal együtt pedig a downstream marzsokban is jelentős emelkedésre van kilátás, noha a 2019-es szintre várhatóan csak jövőre kapaszkodnak vissza.

Az európai visszarendeződést így akár a kelet-közép-európai és a dél-európai olajcégek papírjaival is érdemes lehet megjátszani, közülük a GS a tisztán finomítói profilú társaságokat részesíti előnyben, mivel ezek lehetnek a legnagyobb haszonélvezői a downstream árrések szélesedésének. A bankház favoritja a török Tupras és a görög Motor Oil, leginkább azért, mert e két finomító szállíthatja a legmagasabb, átlagosan 12, illetve 8 százalékos osztalékhozamot 2021-ben és 2022-ben.

A Tupras eredményét a gyenge török líra is támogathatja, robusztus készpénztermelő képessége és a szektortársak közül legbőkezűbb osztalékhozama miatt ezért felkerült a kelet-közép-európai, közel-keleti és afrikai (CEEMEA) térség legígéretesebb befektetési ötleteit tartalmazó GS-listára is, a Motor Oil pedig friss vételi minősítést kapott.

Javult a Mol megítélése is, a magyar vállalat részvényeit eladásról tartásra minősítette fel a GS, az ötszáz forinttal 2600 forintra felsrófolt célár mellett. Indoklása szerint a Mol rendelkezik a legnagyobb upstream kitettséggel a térség finomítói közül, így a nyersanyagár helyreállásából is a legtöbb hasznot húzhatja. A kutatás szegmensének EBITDA-ja idén a tavalyi duplájára hízhat, miközben a downstream üzletágtól is erősebb teljesítmény várható a magas minőségű finomított termékkosáron, valamint az impozáns petrolkémiai árréseken keresztül. Emiatt stabilan erős szabad készpénztermelésre lesz képes a vállalat, ami még az intenzív tőkeberuházások mellett is lehetőséget ad a jelenlegi, részvényenként 100 forintos osztalék évi 5 százalékos emelésére 2023-ig.

Hasonló megfontolásokból továbbra is vételre ajánlottak a két nagy román energiacég, a Romgaz és az OMV Petrom részvényei is. Az állami gázvállalat az emelkedő európai gázárakból profitálhat, míg az OMV-leánnyal kapcsolatos optimizmust a fekete-tengeri offs­hore gázmező, a Neptun projektjének csúszása indokolja, emiatt ugyanis több pénzt tud visszaosztani a részvényeseinek. Nem túl fényesek a Mol legfőbb régiós versenytársa, a PKN Orlen kilátásai, mivel szabad készpénzáramlását továbbra is nyomás alatt tartják a magas költségigényű beruházások – a Lotos és a PGNiG akvizíciója –, ezért osztalékot várhatóan csak hitelből tud majd fizetni a lengyel cég, amelynek papírjait változatlanul eladásra javasolja a GS.

Az olajpiaci ármozgások fundamentumairól cikkünk a 14. oldalon.

Adókedvezmény járhat a részvénytranszferért

A Mol is a kedvezményezettje lehet annak a kormánypárti törvénymódosító javaslatnak, amely 300 százalékos társasági nyereségadóalap-kedvezményt adna a közfeladatot ellátó vagyonkezelő alapítványokat támogató cégeknek. A társaság 5,24 százaléknyi saját részvényt kíván átadni a Mol-Új Európa nevű állami alapítványnak. A pontos hatást csak a részletszabályok ismeretében lehet majd számszerűsíteni, az Erste Befektetési Zrt. becslése szerint ugyanakkor a Molnál az átadott részvények után akár 270-280 milliárd forint halasztott adókedvezmény is keletkezhet. A brókercég azonban valószínűtlennek tartja, hogy a magyar állam lemond ekkora bevételről. Az olajtársaság 2019-ben 47,3 milliárd forint nyereségadót fizetett csoportszinten, ebből a magyarországi tevékenységére 30-40 százalék jutott.