Feltörekvő országok veszélyben

A tavalyi évet a bőséges likviditás és a magasabb hozam fejében magasabb kockázatvállalás jellemezte a nemzetközi pénzpiacokon. Ezek a körülmények olyannyira elkendőzték a gyenge költségvetésű és külső egyensúlyi helyzetű feltörekvő gazdaságú országok problémáit, hogy a fejlettek és a fejlődők kötvényhozam-különbségét mérő EMBI index ez év januárra rekordala-csony értéket mutatott. Azon országok, amelyek a kedvező körülmények közepette szerkezeti reformokat hajtottak végre, átstrukturálták adósságállományukat, s erős fundamentumokkal büszkélkedhettek, kevésbé rázza meg őket a várható likviditásszűkülés, a küszöbönálló kamatemelkedés, áll az Economist Intelligence Unit elemzésében.

A biztató amerikai munkaerő-piaci adatok azt sejtetik, akár már a következő hónapban bekövetkezhet a monetáris szigorítás az USA-ban. Ennek nyomán a tőkebefektetők a tengerentúlra viszik pénzüket, előidézve a feltörekvő országok kötvényeinek hozamfelár-növekedését. (Az említett EMBI index év eleje óta másfél százalékpontot emelkedett.) Ennek mértéke nagyban függ a kamatlábemelés ütemétől és a kötvénytulajdonosok jellemzőitől, az áttétel nagyságától - áll az elemzésben. Minden bizonnyal a kockázatérzékeny fedezeti alapok felszámolják feltörekvő országokbeli befektetéseiket. Ám súlyuk kisebb, mint az 1995-ös vagy 1998-as pénzpiaci zűrzavarkor, ezért a kulcskérdés a nyugdíj- és befektetési alapok magatartása lesz.

Azon országok számíthatnak 2004-2005 folyamán a szuverén adósság besorolásának leminősítésére, amelyeknek nagy a finanszírozási igénye és rossz az államháztartási helyzete. A teljes feltörekvő országcsoportra jellemző lesz, hogy valutájuk erőteljesen ingadozni fog a főbb valutákkal (főként a dollárral) szemben, így pedig a nagyobb árfolyamkockázat a kisebb tőkebeáramlásban vagy a nemzetközi pénzpiacokhoz való nehezebb hozzáférésben mutatkozhat meg.