A Deutsche Bank-ot még nem győzte meg Gyurcsány

Továbbra is bizonytalanok a magyar kormány egyensúlyi csomagjának részletei, vélik londoni feltörekvő piaci elemzők, akik szerint a deficit jelentősen, de a kormányprogramban szereplőnél jóval fokozatosabban fog csökkenni a következő két évben.

A Deutsche Bank londoni befektetési irodája által hétfőn kiadott európai körkép Magyarországgal foglalkozó fejezete szerint több okból is óvatosan kell kezelni a programban szereplő hiánycsökkentő menetrendet. A ház által felsorolt okok között van az államadósság-piaci eladási hullám nyomán emelkedő hozamszint, a madárinfluenza megjelenése és az árvíz, amelyek a DB számítása szerint együtt a GDP-érték fél százalékával fogják emelni az idei deficitet. Emellett a kormánynak jövőre a MÁV adósságát is át kell vállalnia, ami a GDP 0,5-0,6 százalékával egyenlő.

A Deutsche Bank által ennél is fontosabbnak nevezett ok az, hogy a cég szerint a csomag részletei továbbra is bizonytalanok. Ennek alátámasztására a jelentés azt írja, hogy a magyar pénzügyminiszter egy június közepén tartott találkozón a GDP-érték 5,1 százalékának megfelelő hiánycsökkentést jósolt jövőre a bevételek növeléséből és 2,3 százalékos GDP-arányos csökkentést a kiadások racionalizálásából. Gyurcsány Ferenc miniszterelnök ugyanakkor nemrégiben azt mondta, hogy 2008 végéig az államháztartási hiány a GDP-érték 6,3 százalékának megfelelő összeggel fog csökkenni, amiből a bevételnövelés a hazai össztermék 3,4 százalékával, a kiadáscsökkentés a GDP 2,9 százalékával lesz egyenlő, áll a Deutsche Bank hétfői londoni elemzésében.

Gyurcsány Ferenc június végén Londonban elemzőknek és befektetőknek ismertette zárt körben az egyensúlyi csomagot. A miniszterelnök a tájékoztatón azt mondta, hogy a csomag az idén fele-fele, jövőre 60:40 arányban bevételnövelő és kiadáscsökkentő elemekből áll. Ezt az előadás után az MTI-nek nyilatkozó londoni elemzők "új információnak" nevezték.

A Standard & Poor''s hitelminősítő múlt heti londoni európai szuverén minősítési szemináriumán azonban az hangzott el, hogy a cég továbbra is túlsúlyosnak tartja a költségvetési csomagban a bevételi oldalt a kiadáscsökkentés rovására.

A Deutsche Bank hétfői jelentése szerint is "aggályos", hogy a kormány esetleg a csomag kisebb ellenállással járó (bevételi) elemeit hajtja végre, vagyis az adóemelést, és elkerüli az olyan területeket, mint a közszférabeli foglalkoztatás, valamint a társadalombiztosítási és nyugdíjkiadások csökkentése.

Ez utóbbit egyébként Gyurcsány Ferenc a június végi londoni tájékoztató után gyakorlatilag meg is erősítette, amikor az MTI-nek kijelentette, hogy "nyugdíjat, családtámogatást nem vágunk vissza". A miniszterelnök akkori nyilatkozata szerint a vita a szociális kiadásokról zajlik, ugyanis (a piac) ebben a kategóriában várt volna olyan intézkedéseket, amelyeket a kormány nem fog megtenni. Ha a csomagban "benne lett volna a 13. havi nyugdíj elvétele, semmi baj nem lett volna" - fogalmazott a miniszterelnök múlt havi londoni ismertetője után. Hozzátette: az egyensúlyi program részleteinek nem kellő pontosságú ismeretéből is fakadhatnak azok az elemzői bírálatok, amelyek szerint a költségvetési csomag túlságosan a bevételnövelésre támaszkodik a kiadások csökkentése helyett.

A Deutsche Bank hétfőn Londonban kiadott elemzése szerint azonban a ház azzal számol, hogy a jövőre várt hiánycsökkentés 75 százaléka a bevételek emeléséből ered. A cég úgy becsüli, hogy 2007-ben a GDP-érték 3-4 százalékának megfelelő deficitcsökkentés érhető el, ami szerinte azt jelenti, hogy a jövő év végén 6-7 százalékos lesz a nyugdíjreform-költségek nélkül számolt államháztartási hiány.

A jelentés szerint a 2008-as kilátások bizonytalanabbak, mivel az egyensúlyi intézkedésekkel járó lassabb gazdasági növekedés, a magasabb munkanélküliség és a meredeken megugró infláció könnyen kikezdheti a költségvetési konszolidáció támogatottságát.

Ennek alapján a DB 2008-ra "szerény" hiánycsökkentést és - autópálya-építési költségekkel együtt - 5,8 százalékos (nyugdíjköltségeket is beleszámolva 7,3 százalékos) hiányt vár.

Ez jórészt egyezik a Standard & Poor''s által múlt héten Londonban kiadott átfogó elemzés előrejelzésével. Abban az állt, hogy a magyar államháztartási hiány 2006-ban el fogja érni a hazai össztermék 11,0 százalékát, és még 2008-ban is 7,8 százalék lesz (a nyugdíjreform és az autópálya-építés költségeit is belevéve, amelyek együtt az S&P számítása szerint évente a GDP-érték 2,5 százalékát teszik ki).

A pénzügypolitikai kilátásokról hétfői londoni elemzésében a Deutsche Bank azt írta: a következő egy évre eddig érvényben tartott, 1,00 százalékpontos kamatemelésről szóló előrejelzését a forintgyengülés miatt fél százalékponttal megtoldja, és ebben a hónapban negyed-fél százalékpontos emelést vár. A jövő év végén azonban akár kamatcsökkentés is szóba kerülhet, ahogy a Monetáris Tanács összetétele enyhébb irányban változik, és az euróövezeti jegybank szigorító ciklusa is túljut a tetőzésen. A kamatcsökkentéshez azonban erősebb forint, "várakozásainkhoz képest valamelyes költségvetési meglepetés" és kedvező külső környezet kell, áll a DB londoni részlegének elemzésében.

Ez a kamatvárakozás egybecseng más londoni házakéval. A Goldman Sachs a múlt hét végén azt írta: tizenkét havi távlatra szóló, eddig 7,00 százalékra vonatkozó kamatjóslatát módosítja, és most azzal számol, hogy 2007 első felében összesen 1,00 százalékponttal 6,00 százalékra csökken vissza a jegybanki kamat, ahogy hatni kezdenek a kormány költségvetési megszorító intézkedései.

Ez volt az első olyan előrejelzés a londoni elemzői közösségben a forint jelentősebb gyengülésének kezdete óta, amely belátható távlatban kamatcsökkentést valószínűsít Magyarországon.