Érdemes figyelni, ha eltűnik a volatilitás

Az ünnepi szezon kezdetén normális a kereskedési volumen csökkenése, de ez a folyamat mindig később, december közepe felé szokott megindulni. Ilyenkor a kevesebb piaci szereplő és üzletkötés inkább nagyobb, hirtelen kiugrásokat szokott okozni az árfolyamokban. A volatilitás kiszáradása azokra az időszakokra volt jellemző, amikor a várható alacsony megtérülés miatt a kereskedők nem nyitottak új pozíciókat.

A Nordea elemzői figyeltek fel arra, hogy az egy hónapos implikált volatilitás az euró-dollár esetében (amely a piac áringadozási várakozását mutatja egy hónapon belül) majdnem elérte az évesített 4 százalékot. Andreas Steno Larsen, a Nordea elemzője azt figyelte meg, hogy egy keddi napon az euró-dollár 19 pipen belül mozgott, ilyen szűk mozgástérre húsz éve nem volt példa.

A jelenség egyik lehetséges magyarázata az, hogy a szokásostól eltérően most nem fogadtak a piaci szereplők a kereskedelmi háború kimenetelére, miután év közben megtanulták, hogy nem lehet hinni a politikusok nyilatkozatainak. A Nordea szakembere szerint „a devizapiaci volatilitás akkor szűkül be, amikor a jegybankok megnyitják a likviditási csatornákat”, utalva a Fed likviditási bővítésére, a POMO programra. A Société Générale elemzője máshol keresi a választ, szerinte az európai folyó fizetési mérlegek változása okozta a jelenséget, amelyet felerősítettek az Európából kifelé irányuló hosszú távú tőkemozgások. Kit Juckes szerint éves bázison Európa a hosszú távú és direkt portfólióbefektetések nettó importőre, ami korábban extrém támaszt adott az euró kurzusának. A mennyiségi lazítási ciklusok 2014-es megkezdése óta azonban ez az egyensúly megborult, a befektetők kiszorulnak az európai kötvényekből, többek között ettől is gyengül euró, még ha csak lassú tempóban is. Az FX-stratéga szerint a helyzet olyan, mintha a piaci szereplők beragadtak volna a volatilitásra fogadó pozícióikba, és most nem tudnának megszabadulni tőlük.

A jelenség valószínűleg nem lesz hosszú életű. A Commerzbank elemzője, Thu Lan Nguyen szerint a kereskedelmi háború ismételt élénkülése, például a tárgyalások megszakadása, életet lehelhet a piacba. De a viszonyokat hosszú távra a Nordea szerint továbbra is a Federal Reserve és az Európai Központi Bank alakítja majd.

Az alacsony áringadozás nem csak a devizapiacot jellemzi. A VIX index spekulatív short pozí­ciói is extrém alacsony szintre kerültek az elmúlt héten – jegyzi meg a Nordea elemzője. Ez szerinte önmagában nem ok a nagyobb részvénypiaci esésre vagy összeomlára, de ha valamilyen váratlan hatás éri a piacot, nagyobb mozgásokra kell felkészülnünk.

John Kicklighter, a Daily FX stratégája szerint a globális kockázatok világszerte az amerikai részvényindexek túlhúzását okozták, mivel ez volt az egyetlen elérhető és logikus stratégia. Az újabb rekordok elérése normalitássá vált, de erre még a rendelkezésre álló likviditás sem elegendő. Miközben a világ többi részéhez tartozó részvények nem vesznek részt az újabb csúcsdöntésekben, az amerikai részvények „fennmaradtak”, s ez így is marad, amíg nem jön egy nagyobb hatás, amely bármelyik irányba kilendítheti őket.

Ennél tovább megy a hatás elemzésében Kecskeméti István, az OTP technikai elemzője. Az elemzéséből vett ábrán az látható, hogy a félelemindex hirtelen növekedése valódi, nagyobb méretű esések, korrekciók eljövetelét jelezheti. A VIX görbéjén a csúcspontokból származtatott ideális trendvonalakat megkeresve az látható, hogy az utóbbi napokban a S&P 500 index folyamatosan üti a csúcsokat, míg a félelemindex alacsony érték mellett lassan rátapadt a csökkenő trendvonalra. A VIX értéke nemigen megy 10 alá, így Kecskeméti véleménye szerint hamarosan átütheti felfelé ezt a trendvonalat, jelezve a piac újbóli tetőzését. Az OTP technikai elemzőjének véleménye az, hogy amikor a VIX index az utolsó csökkenő piros trendvonal fölé zár, akkor érdemes a long pozíciókból kivonulni, mert megnő egy jelentősebb korrekciós lehetőség valószínűsége. Az esés mérete és időtartama ezzel az eszközzel nem jelezhető előre.