A Mol olasz bevásárlása: egy új bázisravalót költ, de ehhez piacot is kap
A Mol az olasz IES 100 százalékának megvételéről írt alá szerződést egy fél évig tartó versenytárgyalás után. Az IES Mantova (Észak-Olaszország) környékén üzemel, rendelkezik egy évi 2,6 millió tonna kapacitású finomítóval és 165 kutas hálózattal, amelyből 30 a saját tulajdona. A tranzakciós ár még nem ismert, azonban a Concorde befektetési ház ismertetése szerint 700-800 millió eurós ár kering a piacon.
Az IES tavaly 98 milliós EBITDA-t és 1,3 millió eurós eredményt tudott felmutatni, valamint rendelkezett nettó 309 milliós adósággal. Ez alapján a Mol nagyjából hétszeres EV/EBITDA-n vásárolt, ami se drágának, se olcsónak nem mondható, nagyjából annyi, mintha felépítette volna, csak így piacot is szerzett magának – hangsúlyozza a Concorde.
Mivel a Mol kizárólag készpénzzel fizet az olasz finomítóért (vélhetően a negyedik negyedévben), ezért ez korlátozhatja majd a részvény-visszavásárlásokra költhető pénz mennyiségét, valamint tovább feszítheti az eladósodottsági mutatóit.
A stratégiai célok megvalósíthatósága szempontjából az akvizíció pozitívum ugyan, azonban jelenleg a Mol árfolyama nem e tervekről, hanem az OMV ajánlatra várakozásról szól, így az ár ma egyelőre nem is mozdult el jelentősen a tegnapi záróárhoz képest. Délután 0,4 százalékkal 28 900 forintra csökkent.
Merrill Lynch szerint e lépés eltér az eddigi növekedési piacokra fókuszáló stratégiától, ezért lehet, hogy inkább az OMV további közeledésének megakadályozását szolgálja. Az IES relatíve kis finomító, a költségbázisa vélhetően nagyon kedvezőtlen és hígíthatja a Mol - szerintük Európában legjobb - finomítói bázisának minőségét. Az eredmény szempontjából az akvizíciót semlegesnek, esetleg enyhén csökkentő hatásúnak látja, a végső ártól függően.
Ezzel az akvizícióval a Mol eladósodottsági mutatója 27 százalékra kúszhat fel, ami már nagyon közel van a 30 százalékos célhoz. Ennek megfelelően nem valószínű, hogy a Mol bármilyen további akvizíciót hajtana végre 2007-ben, hacsak a vállalat nem használja fel a tekintélyes mennyiségű saját részvényeit – véli a Merrill Lynch. Ezzel a nagy osztalék reménye is szertefoszlott, bár erre már a finomítói marginok közelmúlt béli összeomlása is utalt. Szerintük a részvényár a továbbiakban nem valószínű, hogy felülteljesítene és a kockázat/hozam arányt sem látja kedvezőnek. A Merrillnél a részvény ajánlása maradt Semleges.
Deutsche Bankaz akvizícióból származó esetleges szinergiák hiányára hívja fel a figyelmet, mivel Észak-Olaszország eddig nem számított fontos piacnak a Mol számára, azonban vélhetően nyomás alatt van az akvizíciók terén, mert ezek szükségesek a 2010-es céljaik eléréséhez. Önmagában az IES-t azonban nem tartja rossznak, mivel a térséget csak import olajjal lehet ellátni, a marginok állítólag jók és nem teljesen integrált olajcégről van szó.
Szerintük az akvizíciók nem fogják fundamentálisan megváltoztatni a Mol eredménykilátásait, a német banknál ajánlása marad Eladás, célára 25 000 forint.
A magyar piacot kiválóan ismerő KBC szerint a Mol fair árat fizetet az IES-ért, 8,2-es EV/EBITDA és 11,4-es P/E mutatóval. Stratégiai szempontból azonban ők sem látnak szinergiákat, a meglehetősen nagy földrajzi távolság miatt.
Keményebb véleményen van a Citigroup: szerintük az akvizíció meglepő és csak még jobban eltompítja a cég kommunikációját a befektetők felé, mivel új és ismeretlen piacot nyit meg a Mol számára az eddigi erősségétől, a kelet-közép-európai finomítástól és marketingtől távol. Megkérdőjelezik, hogy a Mol valóban meg szeretné-e vetni a lábát Olaszországban, az ottani gyorsan csökkenő benzinkeresletet és szűk kiskereskedelmi marginokat figyelembe véve. A Citi célára 24 000 forint, ajánlásuk Tartás.
A világ legnagyobb vagyonkezelőjének számító UBS fontosnak tartja kiemelni, hogy a Mol készpénzzel fizet, nem pedig saját részvénnyel, hiszen így az OMV részesedése nem hígul a Molban egy esetleges részvénykibocsátás miatt. Az elemző szerint a Mol 7-es EV/EBITDA-n vásárolta meg az olasz céget, ugyanakkor a készlet átértékelés hatásait figyelembe véve az EBITDA vélhetően alacsonyabb volt a tavalyi pénzügyi évben, mint a Mol által közzétett 98 millió euró. A UBS szerint amennyiben nem kerül sor további saját részvény vásárlásokra, a Mol eladósodottsága 40 százalékra emelkedik a tranzakció nyomán, míg az EPS 4 százalékra növekedik 2008-ban. A UBS a Mol lépését logikusnak tartja, s kedvezőbben ítéli meg, mint a saját részvény vételeket. A UBS az akvizíció kapcsán fenntartja semleges ajánlását és 29 000 forintos célárát a Mol részvényekre.
A cseh-izlandi Wood and Co. elemzői szerint a Mol legalább 40 százalékos prémiumot fizetett az IES-ért, ezért negatív reakcióra számítottak.
A Mol ára a mai kereskedés során nagyjából egész nap a tegnapi záróár körül mozog, ami inkább annak tudható be, hogy a papírt e napokban/hetekben a piac nem az eredményessége alapján árazza, hanem a potenciális OMV ajánlattól függően, ami vagy érkezik, vagy sem.
Egyelőre a Mol a tegnapi nap után ma is távol tartja magát a piactól, így a részvény-visszavásárlások nem támasztják az árfolyamot.
