Ráharaptak a spekulatív kötvényekre

Ömlik a pénz a kötvénypiacra, a befektetők pedig lassan már azt sem nézik, melyik eszközbe forgatják a tőkét. Az EPFR Global adatai szerint a június eleje és július dereka közti öt hétben több mint tízmilliárd dollárért vásároltak a befektetők bóvli kötvényeket. Két és fél éve nem volt hasonló periódus, amikor ennyi tőkét öltek volna a spekulatív, befektetésre nem ajánlott kötvények piacába. A befektetők a globális hozamsivatagban még a rendkívül spekulatív eszközöket is megveszik, hogy valami érdemi haszonra tehessenek szert.

Eközben egyre több biztonságos, befektetésre ajánlott eszköz hozama süllyed mélyen a negatív tartományba. Jó példa erre, hogy a német állam 2016 ősze óta először az idén tavasszal értékesített tízéves állampapírokat negatív aukciós átlaghozammal. Sőt, van kilenc olyan euróövezeti tagállam, amelynek az államadóssága tízéves vagy még hosszabb lejáraton ad először pozitív hozamot. A vállalati kötvények körében sem jobb a helyzet: a Deutsche Bank adatsorai szerint 600 milliárd dollárnyi vállalati adóssággal kereskednek negatív hozamon. A Bloomberg 14 olyan euróövezeti vállalati kötvényt gyűjtött össze, amely befektetésre nem ajánlottként kínál negatív hozamot. A Bank of America High Yield indexe, amely a spekulatív kötvények hozamát összesíti, január óta 190, június eleje óta 85 bázispontot ereszkedett. Az állampapírok között már nemcsak az euróövezetiek, hanem a kockázatosabb visegrádi régió államkötvényhozamai is belekóstoltak a negatív tartományba: a cseh eurókötvények majdnem minden lejáraton negatívak, a hazai állampapírpiacon is láttunk az utóbbi időben nagy keresletet negatív hozamú eszközre, például a három hónapos diszkontkincstárjegyre.

A bóvli kötvények közül is jobban teljesítenek a magasabb besorolásúak. A Bank of America összesítése szerint a B és BB besorolású, tehát épp a befektetésre ajánlott kategória alatt lévő vállalati kötvények átlaghozama közti különbség 420 bázispontról 345 bázispontra csökkent június eleje óta: a magasabb besorolású bóvli eszközök hozama nagyobbat esett. A C besorolású eszközök átlaghozama viszont változatlan maradt az elmúlt másfél hónapban, itt tehát nincs akkora kereslet, mint a biztonságosabb papírokra: a hozamvadászat közepette is működik a racionális fék.

A befektetésre nem ajánlott eszközökre a nagy kereslet mögött alapvetően az áll, hogy a biztonságos eszközök alig vagy egyáltalán nem adnak érdemi hozamot. Ennek fő oka egyrészt, hogy a nagy jegybankok, élükön az amerikai Feddel és az Európai Központi Bankkal, lazítani fognak, vélhetően kamatot is csökkentenek az idén. Ez a spekuláció repíti a kötvénypiacokat, ez látszik a hozamokon is. Másrészt a kereskedelmi háború, a Brexit és az iráni atomválság miatt a biztonságos eszközökre, különösen az A kategóriás és egyéb, befektetésre ajánlott államkötvényekre óriási a kereslet, ami mélyen a negatív tartományba süllyeszti a hozamokat. Az alacsony hozamok miatt a befektetők a bóvli kategóriás papírokért is hajlandók pénzt kiadni, ha érdemi hozammal kecsegtetnek.